主题：首创股份：07年净利润同比增24.68% 中性评级

　　报告期内公司实现营业收入14.1亿元，同比增长17.25％；实现利润总额6.76亿元，同比增长24.68％。

　　营业收入的增长主要来自于污水处理收入的增长。京城水务、临沂首创、安阳首创分别从06年四月份、06年七月份、07年初投入运营的，使得07年同比出现较大幅度增长，增幅高达45％。

　　利润总额的增长来自于三部分。一是营业收入增加而增加的利润；二是投资收益（包括股权投资收益，股票投资收益，股权转让收益）；三是补贴收入（每年从京通快速路中获得的补贴）；其中后两者占到利润总额的75.33％。补贴收入和股权投资收益相对比较稳定，使得公司未来这部分业绩还是有保障的，但股票投资收益和股权转让收益今后将有较大幅度的降低，总体上这部分利润会有所降低。

　　对于08年我们觉得增长来自于两部分，一是京城水务旗下90万立方米/日的污水处理能力投入运营，并因奥运的召开而产能利用率会比较高；另外也是因奥运的召开，公司的酒店业务短期内也会出现一个爆发式的增长，短期房价涨幅在一倍以上，将对公司的业绩有较大的贡献。

　　根据我们的预测，首创股份08-09年的EPS分别为0.25、0.33，对应的PE分别为54、41，估值过高。我们维持公司“中性”的投资评级。




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