主题：广州控股短期盈利水平提升空间有限

天相投资认为，考虑到下半年广州控股盈利状况持续向好的空间较为有限，近两年业务规模和业绩的成长性一般，下调公司评级至“中性”。

天相投资8月27日研究报告中指出，2009年1-6月，广州控股 (600098：6.41，+0.1，↑1.58%)实现营业收入32.23亿元，同比减少18.8％；营业利润4.67亿元，同比增加0.3％；归属于母公司所有者净利润2.45亿元，同比增加17.8％；摊薄每股收益0.119元。煤炭业务量、价齐降、毛利率水平小幅下滑。受煤炭产业下游需求下滑的影响，下属燃料公司上半年实现对外煤炭销售量290.06万吨，同比下降10.48%，加之煤炭销售价格同比回落，公司煤炭业务上半年营业收入同比下滑28.82%。

由于公司参股建设的煤矿项目2011年开始产出，目前煤炭业务主要以运输、中转和销售为主，需求不足同样使得煤炭的采购成本及运输费用下降，公司煤炭业务的盈利能力没有因为需求回落而大幅下降，上半年实现毛利率7.24%，同比下降0.52个百分点。下调为“中性”评级，建议长期关注。我们下调公司的盈利预测，预计公司2009、2010年EPS分别为0.27元和0.29元，参照2009-08-26收盘价6.31元，对应动态PE分别为24倍和22倍，处于行业内的合理水平。

考虑到下半年公司盈利状况持续向好的空间较为有限，近两年业务规模和业绩的成长性一般，下调公司评级至“中性”，建议关注公司长期的成长性。


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