主题：万科A：为何出尔反尔？

　自去年万科董事长王石抛出拐点论以来，万科多次大手笔的降价促销一直在忠实地“捍卫”着其老板的言论。但时间拉到3月初，当万科的股价逼近20元时，事情发生了180度大转折。3月5日万科股价最低达到20.78元，3月6日万科执行副总裁肖莉在接受专访时称，“房价进一步调整空间有限”。不仅如此，王石也在上月末强调“在经济增长的趋势下，从中长期来看，内地楼市依然将稳步上升”。

有意思的是，万科制定的战略目标以及发展计划却并没有支持他们的新论点。根据万科4月8日的公告，其今年前3个月新增项目由去年同期的12个减少为7个，总面积比去年同期减少37.8%。实际上，这一切可能都与其股权激励计划有关。

根据万科庞大股权激励计划，行权的条件有：“净资产回报率12％和净利润增长15％”、“股价要高于去年的平均价格”。实现方案中的净资产回报率至少达到12％以上，净利润至少比上一年度增长15％以上的指标，对万科来说其实并不困难。根据万科发布的公告，今年一季度，万科实现销售金额101亿元，销售面积114.5万平方米，分别同比增长了119.1%和82.9%。况且万科去年有171.8亿元未结转。据估算，如果这171.8亿元全部结转至一季度，不考虑前三个月的销售，按照万科的68.72亿股总股本，和去年一季度14.88%的销售净利率，算得的结果是今年一季度万科每股收益可达0.372元，而去年同期每股收益仅为0.14元。显然，这样的安排恐怕不仅仅是出于对今年可能实现的销售偏少的担忧。

相对于净资产回报率12％和净利润增长15％的激励目标而言，真正困难的还是在这样一个 “疑似熊市”的资本市场中，万科股价要想高于去年的平均价格恐怕不是件容易的事。

股神巴菲特曾经担忧过于优厚的股权激励会造就“贪心的CEO和公司高层管理人士”，还会制造更多的公司丑闻，但愿这种担忧在万科身上只是杞人忧天。



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