主题：联合证券：维持保利地产“增持”评级


　1）公司今日披露中报：实现营业收入82.9亿，同比增长54.1%；实现营业利润20.1亿，同比增长21.8%；实现归属于母公司净利润13.9亿，同比增长35.0%。实现每股收益0.44 元，与预期基本相符。



　　2）虽然公司主营税金率和期间费用率同比均出现下降，但毛利率下降幅度较大，最终公司营业利润增速还是明显低于收入增速。毛利率大幅下滑的主要原因在于结算项目土地成本的上升和08年的降价促销策略。

　　3）公司上半年销售大幅超越市场，良好的销售业绩加速了资金的回笼，改善了公司的财务状况，期末剔除预收款后的资产负债率从年初的53%大幅降至报告期末的43%。特别是公司在7月份已从资本市场成功募集资金78.2亿，更是增强了公司扩张的资金实力。

　　4） 资金的充沛增强了公司扩张的底气，从6月份开始，公司加大了拿地力度，连续两个月新增土地储备超过销售面积。截至7月，公司今年新增土地储备达到286 万平米，与前7月累计销售面积298 万平米已基本相当。

　　5）报告期末公司预收款余额为185.4 亿，假定有80%可在09 年结算，再加上上半年82.9亿的营业收入，联合证券预测的09年全年249 亿收入中93%已被锁定。

　　6） 上调公司盈利预测，调整后公司09-10 年EPS 分别为1.02 和1.27元，对应动态PE 分别为24倍和19倍。维持“增持”评级。

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