主题：明天发布PMI或引发上涨行情！

明日重磅数据出炉能否引发上涨行情
【编者注】[B]央行最新发布的《2008年年报》称央行将继续落实好适度宽松的货币政策和国务院有关金融促进经济发展的政策措施，而国务院和发改委的八项措施体现出管理层继续刺激经济复苏的决心。记者统计数据显示，5月份以来每个月的第一个交易日都是因为PMI(采购经理人指数)数据引发上涨，分析师认为，真正的转机很可能在9月初。9月1日，将发布PMI(采购经理人指数)数据[/B]。


　　9月PMI或引发上涨行情
　　
　　股指仍可能借助经济数据的利好反弹
　　
　　央行最新发布的《2008年年报》称央行将继续落实好适度宽松的货币政策和国务院有关金融促进经济发展的政策措施，而国务院和发改委的八项措施体现出管理层继续刺激经济复苏的决心。
　　
　　记者统计数据显示，5月份以来每个月的第一个交易日都是因为PMI(采购经理人指数)数据引发上涨，因此大盘有可能在3000点附近继续盘整，真正的转机很可能在9月初。
　　
　　转机很可能在9月初
　　
　　对于流动性和经济增长的信心恢复是昨天继续反弹的重要原因，也将是大盘中期趋势继续维持的根本。而本报记者通过统计几个月以来的行情，发现9月初的PMI数据更有可能成为大盘反弹的催化剂。
　　
　　9月1日，同样将发布PMI(采购经理人指数)数据。近期大盘继续在2800~3000区间反复振荡筑底，并且上方还有60日均线强阻力。后市不排除再度借助该数据引发上升行情。大盘有利的转机很可能在9月初。
　　
　　PMI属于经济先行指标，数据高于50说明经济的良性增长。且PMI数据发布后还将公布8月份的发电量数据，这两项都属于宏观经济的先行指标。之后的9月10日左右，将发布整个8月份的经济数据。因此投资者不能孤立看待PMI数据。（广州日报）
　　
　　A股隐忧未除市场观望气氛为主 后市系经济数据
　　
　　8月初至今，上证指数跌幅已近两成，但A股弱势依然未改，证券业人士对短期走势未敢乐观，尤其在大型新股及巨额再融资陆续有来下，有机会进一步抽紧市场资金。[B]分析员认为，本周市场气氛仍将以观望为主，本周二公布的采购经理人指数(PMI)，以及下周公布的8月各项经济数据，能否如市场预测般继续好转，将主导大市未来走势[/B]。
　　
　　据香港《明报》报道，虽然上证上周曾多次试图突破，但未能重上3000点大关，周五更反跌近3%，重回2900点楼下。其中煤炭、石油、黑色金属、房地产及金融为重灾区。中国社科院及工业及信息化部日前的研究报告指，今年内地工业企业的利润回复正增长难度较大，令一直憧憬企业盈利改善的行情将难以为继。同时，地产股龙头万科拟配股或发可换股债券集资112亿元人民币，以及巨型新股中冶科工将集逾160亿元，都将令大市继续受压。
　　
　　另一方面，由于银监会要求银行补足资本金的新规定，招商银行A、H股供股集资出现变化，该行公布供股比例上限将由此前的每10股供2股，增加至供2.5股，集资额将因此由最多180亿元调高至220亿元，增幅达22%。
　　
　　市场更被悲观情绪主导，甚至连本来被视为好消息的汇控到A股挂牌，都被解读为对目前的A股金融股估值造成挑战。申银万国证券研究所分析员魏道科指出，目前一众A股银行股的市盈率高达20倍以上，与汇控等外资银行的估值相差甚远，故此"一旦价值体系发生微妙的变化，金融股调整所带来的压力将进一步显现"。魏道科并认为，在未有新利好消息出来前，大市目前弱不禁风的形势，将令投资者增添风险意识，"没什么可以刺激买盘的积极性"。他并预期，即使本周或有反弹机会，但力度仍有限，并且会很快打回原形。（中国新闻网）
　　
　　猪肉涨价 CPI发出转正信号？
　　
　　一个猪肉摊贩热情地吆喝着："瞧瞧，这猪后臀多新鲜，不多买点？贴秋膘的好时候啊！"
　　
　　8月27日早上7点多，北京市昌平区东三旗歇甲村的农贸市场就已经人头攒动，热闹异常。在猪肉摊铺前，记者观察到前来购买猪肉的顾客不在少数。虽然今天白条猪的最高价格是14元/公斤，比前几天13.5元/公斤的价格略涨，但是，大多顾客并不在意这每斤不到2角钱的涨幅。
　　
　　上午10点，记者又来到位于北京天通苑的家乐福龙德广场店。只见在超市的猪肉销售柜台前已经有十几个消费者正在排队，购买原价25.6元/公斤、现价13.96元/公斤的带皮后腿肉。记者又从北京新发地农产品批发市场了解到，8月26日，白条猪（肥）的最高价格为14元/公斤；猪前臀尖（肥）的价格则在15.6元/公斤-14.6元/公斤。据新发地市场监测表明，从5月份迄今该市场猪肉价格累计上涨超过25%。
　　
　　进入8月以来，我国肉类价格上涨明显。据农业部对全国470个集贸市场畜禽产品和饲料价格定点监测，8月份第2周，全国猪肉平均价格17.79元/公斤，比上周上涨3.3%。
　　
　　新发地市场猪肉销售摊主夏先生对《中国产经新闻》记者表示，现在的猪肉价格实际上才是比较合理的。之前的价格太低了，毛猪每斤才五六元。过低的价格，对于养猪的农户来说，实在是无利可图，在赔钱养猪。
　　
　　北京东方艾格农业咨询有限公司分析师郭会勇也对《中国产经新闻》记者表示，近期的猪肉价格上涨，有结构性原因。2009年4月份，猪肉价格大跌，造成养殖户抛售和补栏少，所以后几个月大猪和中猪比较少，使得最近市场上出现了短暂的供应短缺。
　　
　　此外，肉价的上涨也与国家的宏观调控有关。据了解，自6月中旬收储国产冻猪肉以来，国内肉价以触底反弹之势向上爆发。
　　
　　"整体而言，在接下来几个月，猪肉仍供大于求。但政府的储备计划却给市场和养殖者一个误导信号。或许短期涨价将持续到9月，但是我们不认为此后猪肉还会持续涨价。"郭会勇表示。
　　
　　夏先生也依据多年的经验判断道，这轮猪肉价格的上涨可能会在9月份达到高峰，但是价格的涨幅应该不会很大。现在价格上涨还有部分原因是源于学校开学，食堂对猪肉的采购也助推了猪肉价格的上涨，造成短暂的供不应求。
　　
　　"但是据我了解，目前，母猪存栏量还是很大。由于后备供应有保证，完全可以满足市场需求，所以猪肉价格不可能有大幅度增长。"夏先生预计。据国家发改委发布的有关数据显示，6月份国内母猪存栏4830万头，占总存栏的10.8%。这预示着后期仔猪供应量大，生猪规模仍可能在短期内迅速扩张。
　　
　　由于食品类商品在中国居民消费价格指数（CPI）中占大约1/3的比重。从以往的数据来看，食品往往是各因素中对CPI影响最大的。而在食品大类中，猪肉所占权重较大，猪肉价格连续两个月的单边上涨，能否推动CPI下季转正？
　　
　　交通银行首席经济学家连平认为，在食品大类中，猪肉权重较大，其价格波动往往决定CPI走势。以猪肉主导的食品价格企稳回升和价格改革推进可能再次推升CPI。
　　
　　统计显示，7月份CPI较上年同期下降1.8%，降幅大于6月份的1.7%，连续第6 个月下降。不过，中信证券首席经济学家诸建芳表示，食品价格已经回到上升周期，今年下半年，无论是物价水平还是通胀都将进入上升通道，7月是本轮通缩转向通胀的拐点，CPI将在今年四季度转正。
　　
　　根据招商证券农业分析师的预测，下半年猪肉价格环比将有20%的涨幅，同比有望从下降30%恢复到0，改善幅度约为30%，那么猪肉价格将对CPI变动贡献约为1个百分点。根据历史统计数据，除特殊时期外，猪肉对CPI的贡献率一般在20％～30%，如果按照这个贡献率推测，CPI可能回升大约250~333个基点，即从6月份的-1.7在年底上升到0.8%～1.6%。
　　
　　不过，中投顾问宏观经济研究员马遥在接受《中国产经新闻》记者采访时认为，猪肉价格持续上涨的动力不具有可持续性，猪肉是终端消费品，其价格直接传导面有限，因此，食品粮油价格全面上涨的可能性不大，况且肉禽类价格仅占CPI权重的7%左右，CPI应该不会因猪肉价格上涨而出现太大的涨幅。
　　
　　金元证券王晶也对媒体表示了类似的看法，他认为猪肉对CPI的贡献率还值得考量。现在更应该看非食品价格，眼下我国产能仍然过剩，这将对CPI向上产生压力。
　　
　　事实上，清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明此前在接受《中国产经新闻》记者采访时就曾表示，对CPI的考量应该参考核心物价指数。核心物价指数就是剔除由于粮食价格上涨和能源价格上涨所影响的CPI价格，把粮食和能源这种偶然因素排除在外。
　　
　　马遥判断，下半年宏观经济刺激政策不会再像上半年那样密集出台，加之进入6月份以来，国内经济形势不明朗因素也在增加，预计CPI短期内转正存在较大困难。（中国产经新闻报）
　　
　　A股下跌非热钱所累 CPI或11月转正
　　
　　热钱,一直被认为是引发中国资产泡沫的死魂灵,每次国内资产泡沫起伏的时候,热钱都在其中翩翩起舞。
　　
　　同样的,宽松的货币政策一直被认作通货膨胀的推手,自从去年下半年央行实行宽松的货币政策以来,国内股市和房地产市场价格就开始飙升并吹起了泡泡。
　　
　　但最近几周,股票市场开始剧烈波动,房地产市场开始了缩量调整,这种调整与热钱进出有关还是与信贷收缩有关,这种调整是短期因素还是长期趋势？相关的,通胀到底离我们多远,中国经济增长是否会出现反复？
　　
　　就此,我们特别邀请国家外汇管理局国际收支司副司长管涛、国务院发展研究中心金融研究所证券研究室主任范建军、中国建设银行行长办公室高级经理赵庆明、亚洲开发银行驻中国代表处高级经济学家庄健以及中信银行国际金融市场专家刘维明一起进行探讨。
　　
　　A股下跌非热钱所累
　　
　　赵庆明:有部分研究人员热衷用"当月新增外汇储备-当月外贸顺差-当月FDI"来计算热钱的流入与流出,这种说法有些以偏概全,也有人用国际收支平衡表上 "错误与遗漏"项计算热钱,但"错误与遗漏"是人为平衡国际收支平衡表的结果,并不能代表热钱。
　　
　　目前热钱的渠道主要有贸易通道、个人单方面转移、外商直接投资和其他渠道。我们可以通过外汇占款来观察,如果它比上一个月增加了,可以视为热钱在流入,如果变得比较少了,就可以视为热钱流入在减少或在净流出。
　　
　　管涛:热钱的问题,目前一些说法和评论是有一定道理的,但现实中你很难去甄别什么是热钱、什么是冷钱,因为所有的钱都是要赚钱的。中国开放了之后,国际金融资本必然会干扰国内市场,这是不争的事实,不要定义什么是好钱、什么是坏钱。
　　
　　今年以来资本大量回流的迹象尚不明显,现在不论是跨境资金的进入规模,还是银行和企业个人办理人民币和外币的兑换的顺差,都维持在最近几年来的低水平。二季度净结汇比一季度有所增加,主要原因并非结汇量增加,而是售汇下降。
　　
　　范建军:很多人认为股市上涨是新增贷款进入股市造成的,今年上半年银行新增信贷是7.4万亿,其中1.1万贷给了居民和个人,这部分资金回流基本上不可能,还有6.3万亿贷给了非金融企业,那么理论上企业存款至少要增加7.5万亿,但央行公布的数据是5.9万亿,中间有1.6万亿不知去向,好像这部分资金进入股市？或许今年1月份央行公布的另一个数据能解释这1.6万亿的去向,1月份新增信贷1.6万亿,其中贷给非金融企业的是1.5万亿,当月非常令人不解的是,虽然非金融企业获得了1.5万亿的贷款,但是它的存款是降低的,居民个人虽然只有1000多亿贷款,但存款增加了1.3万亿,只有一种解释,那就是央行控制了企业的信贷,而大量的企业却向民间借贷。
　　
　　刘维明:信贷增长和资本市场上涨关系并不是很大,什么跟股市有密切关系？我认为是居民的可支配收入和支出。现在的情况是,一方面居民收入在下跌,一方面股票市场在大幅度反弹。所以目前股票市场、房地产市场和商品市场的上涨,不是反映经济复苏,而是反映经济快速、大幅度、超过2008年以前速度的复苏,这是金融市场一种夸张的反应。但最终,建立在通胀预期下的价格飞升不可持续,股市一反弹,很多人一下子联想到6000点,我总觉得不敢想象,大家都说上市公司的赢利会好起来,但2007年下半年到2008年,几乎所有的行业分析师都把上市公司的业绩搞错了。我个人的看法是,中国经济复苏的过程会非常缓慢,而且目前需求仍旧不振,所以股票市场不会像大家想象的这么快就会继续上涨。
　　
　　通胀离我们多远
　　
　　范建军:对于通胀,我觉得也没必要担心,现在唯一比较担心的是货币供应量的增加,这一次货币供应量增速远远超过2007年,但未必会马上引发通货膨胀。现在,大宗商品至少在短期内不会快速上涨,现在银行业超额准备金为零,央行有足够的微调工具,根据物价的变化来调节通胀。
　　
　　庄健:对于物价指数（CPI）的走势,我认为11月份开始转正,生产者价格指数（PPI）可能在12月由负转正,今年全年CPI还是一个非常小的负水平,但明年就很难讲了,如果政策提前做一些微调,明年CPI控制在3%是非常有可能的;如果是调整比较滞后,增长5%不是没有可能的。国内通货膨胀没有明显的近忧,但是远虑还是有的。
　　
　　目前来说两大因素会影响通胀,一个是输入性的通货膨胀,国际上的油价也好、大宗商品都可能引发国内的通货膨胀;第二个就是成本上升的因素,成本上升和供求没有直接的关系,但会通过土地价格、劳动力成本等推动企业来提高产品的价格。
　　
　　另外,食品价格、资产价格和经济增长都会影响通胀。目前食品价格在CPI中间占33%的比重,最近一两个月食品价格在反弹,这对CPI是一个正面的拉动。很多专家提到了CPI和资本市场的关系,用股价涨、房价涨、物价涨这三部曲,在这一传导链中,资产市场上涨会给出新一轮通货膨胀的信号。最后一个因素是经济增长反弹,只要今年GDP增长尚未回升到长期平均水平,明年的CPI就不会明显上涨,但如果经济很快回升甚至出现经济过热,引发全面的需求上涨,就会导致通货膨胀。
　　
　　从政策面上来看,目前还是动态微调,无论是预期,还是前瞻观察,通货膨胀都是的的的确确存在的,我们不做提前的调整,等到CPI已经由负转正,逐渐上升时,再采取措施就为时过晚了。另外,对部分垄断行业,如铁路、电力、医疗、卫生教育等,应该进一步降低门槛,为民营资本来创造更多的渠道进入,避免资金流入房地产市场,造成资产价格的上涨。
　　
　　中国经济增长动能是否在减弱
　　
　　范建军:总体上来讲,目前应该说是内需增长非常强劲,投资是近三十年的最高增速,唯独缺少的还是外需。上半年,如果用增长法计算,内需就是投资加消费,占GDP的比重大概是90%。根据这些数据,我估计三季度的GDP的实际增速应该是在9%以上。
　　
　　刘维明:不管是国际还是国内,经济复苏的进程不是一帆风顺的,未来的道路可能是漫长而充满反复的。我个人把经济危机以后的经济比喻成为一潭死水,如果把石头投入进去以后会起浪花,持续不断地投入石头,浪花就会变成波浪,但如果有人认为这是经济复苏的明显信号,他就是把那朵浪花当成了滔天波浪。
　　
　　管涛:保增长确实是非常重要的指导方针,对外管局来说,保增长主要是贸易投资便利化,我们今年采取了一些措施,前一阵子下放了资本项目审批的一些项目,加大走出去的支持力度;我们还出台了新的境内机构、境外机构的外汇管理办法,把前些年外汇管理的投资用法律的方式确定下来;同时我们取消了外汇资金管理审查,给企业投资定了简化手续。最后,我们过去几年可能对外汇流入加强一些控制,把金融机构的短期外债指标往下调,现在形势发生了变化,今年有专门往上调的,让一些金融机构专门借钱支持国有企业到外面去做贸易。
　　
　　范建军:现在有人说财政政策出现一个间歇期,我不认同,无论是货币还是财政,我觉得并没有出现一个间歇期。不过,信贷刺激消费的政策存在问题,在金融危机期间,包括一些家电下乡政策是必要的,但长期来看起比较大作用的应该是整个社会保险体系的建立,为什么中国的消费实际增速是从2008年开始比较快速增长,主要是在这个过程中,中国政府在加大力度建立整个社会保险体系,未来这个建设力度必须加大。 （新华网）
　　
　　中国经济回暖呈外冷内热 专家称面临重大调整
　　
　　"我国经济面临重大调整，循环经济是大势所趋。"在日前举行的"搜狐企业家论坛"第二期"走进长三角，探寻可持续发展与循环经济"论坛上，着名经济学家张曙光表达了这样一个观点。
　　
　　在张曙光看来，我国的经济发展这30年来速度非常快，但主要是依靠出口和投资的拉动。"总体来看，今年中国经济增长保持8%没有问题，但未来经济会不会二次走低？目前还无法预期，但大家要看到这个风险，如果看不到这个风险，现在投资增长和放贷增长这么快，是不可能持续的"。
　　
　　商务部研究院副研究员梅新育博士对此表达了相同的观点。他认为，此前的中国经济增长太多地依靠了出口拉动，日后要更多地依靠内需拉动，特别是要依靠消费的拉动。"但这种转变只能说从价值形态降低更多的内需拉动。如果从物质形态上面，单纯依靠国内市场、国内资源，我认为这是不太可能的。因为中国的物质资源禀赋决定了这样一点，单纯依靠国内的资源，不可能实现长久的、可持续的经济增长"。
　　
　　中国经济未来的增长模式究竟该走什么的路？梅新育说，应该是价值形态的外向低贸易依存度，加上物质形态的高贸易依存度的组合，才是我们应该追求的目标。"如果我们不能利用大规模的海外资源，中国众多的人口就是一笔负担，就是一个拖累。
　　
　　但是如果中国能够大量、充分地利用大规模的海外市场和资源，中国众多的人口就是一笔资源，就是国家力量的源泉。"对此，国家发改委宏观经济研究院副院长马晓河认为："民间投资起不来，中国经济想实现可持续发展是非常困难的。但当前，政府投资拉动的民间经济效应并不大，民间投资启动力不强，带动效应不明显，多数民营企业在观望。""尽管当前中国经济正处于回暖阶段，但这种回暖是外冷内热，由于外面持续'降温'，导致中国内需拉动成本非常大。而且，在当前和今后一段时间里，中国经济增长将处于两股力量之间，第一股是在中央一系列的经济刺激计划下，经济上行力量超过了向下拉的力量，所以中国经济回升是肯定的，但如何才能保持经济好的发展势头，值得深思。"马晓河说。
　　
　　若想实现经济的可持续发展，马晓河建议关注几个方面的问题。首先，在当前形势下，金融危机打乱了正常的世界供求关系，国内的产业结构已严重不能适应世界需求的形势，在出口压力增大的同时，带来的环境成本也在提升；其次，政府投资怎样才能拉动民间投资，怎样才能解决国有企业的上大项目的偏好，怎样降低垄断部门的门槛，让民间企业介入是值得关注的问题。同时，短期内怎样增加居民的消费，让消费变成拉动GDP的一大动力以及在外需连续下滑的情况下，经济循环链由过去的高储蓄、高投资、高产能、高出口变成了高储蓄、高投资、高产能、低出口。产能过剩，很多企业都从出口转为内销，进行低价格倾销。此外，由于现在的货币供给远远超过经济增长，在这种情况下，货币会沿着产业链从资产价格向下延伸，带来通货膨胀的预期增强。（中华工商时报）
　　
　　大成基金：经济复苏基础不扎实 政府投资贡献见顶
　　
　　大成基金近日分析说，在推动经济持续复苏的几个因素中：政府投资的贡献俨然见顶，而消费和出口恢复还是值得继续期待。
　　
　　具体而言，从此前公布的7月宏观经济数据来看，单月投资增速从原来的35%放缓到30%，环比出现下降，主要由于政府投资放缓和制造业投资放缓所导致。而温总理在浙江考察时，提出继续坚持宽松的货币和财政政策时，同时认为政策的短期刺激效应可能已经见顶，长期刺激政策还没有发挥作用。
　　
　　另一方面，在全球经济复苏加速的背景下，出口数据显示目前的出口大幅度好转。大成基金指出，全球经济出现清晰反弹信号，在三季度形成环比正增长，这和各国官方不断发出的乐观言论是一致的。这带来的一部分影响是，热钱在下半年整体呈流入状态，但是短期由于美国经济表现强劲，可能会有资金回流发达经济体。
　　
　　消费的情况也好于预期。虽然中国实际GDP增幅有所下降，但消费，至少在2009年过去的月份中，并没有出现负增长，中国消费潜力超出了预期。大成基金认为，收入的继续增长和庞大的家庭储蓄应该是支持消费势头旺盛的重要因素。
　　
　　总结带动经济的三驾马车的不同表现情况，下半年经济复苏所表现出来的特征可能比上半年来得复杂，经济的观察期同样也是资本市场的观察期。从板块来讲，根据以上分析，下半年消费企业收入增长将易于上半年。相比上半年低物价水平，下半年在量稳定增长、物价水平提升的背景下，零售企业收入必将提升。这也符合大成基金今年以来反复强调地经济复苏对各行业的传导逻辑--由投资而制造，由制造而消费。（证券日报）
　　
　　机构：当前出现通胀可能性不大 明年年中或加息
　　
　　摩根斯坦利大中华区首席经济学家王庆日前参加"英大证券·新财富投资论坛"时表示，虽然当前市场出现了部分食品价格上涨的迹象，市场通胀预期再现，但实际上在明年上半年之前国内出现通胀的可能性不大。他预计，央行最快也要到明年年中才有可能第一次加息。
　　
　　"当前超宽松的货币政策已经终结，但这并非是紧缩政策的开始。当前极低的市场基准利率和依然居高的货币增速指标意味着下半年的流动性依然充足。"王庆指出，"在中国出口出现明显复苏前，国内市场出现通胀的可能性不大。"他预计，到明年年中，国内CPI可能也只会在2.5%左右，而央行在此之前加息的可能性不大。
　　
　　王庆表示，对于中国货币政策是否将出现调整的判断也可在一定程度上关注美联储的政策。从当前美国及全球的经济形势判断，美国最快可能在明年中加息，而中国到时可能与其同步。也就是说，中国最快在明年年中才可能出现第一次加息。由此推断，以加息为代表的紧缩性政策恐将到明年年中出现。
　　
　　对于当前市场关注的房地产泡沫问题，王庆指出，中国房地产市场目前不存在泡沫，不需要担心。他认为，2007年底房地产市场调整和2008年底地产市场的复苏，根本因素在于整个市场强烈的降价预期。政府对于房地产贷款的控制使得房地产商一夜之间失去银行贷款支持，市场出现降价预期，由此出现惜买现象。但在房地产商重新获得银行贷款支持后，降价压力减小，投资者开始重新进场，房地产市场复苏再现

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