主题：南方航空：国内业务占比高并没带来好收益



　　公司2009年上半年经营主要特征。南方航空(5.10,-0.16,-3.04%)国内业务1-7月RPK同比增长12.7%，国际业务同比下降18%，地区业务同比增长6%；客运RPK增长8%，货运RFTK同比下降19%；从收入来看，国内收入占比85%，国际及地区占比15%；客运占比升至94.1%，货运及其他占5.9%。南方航空上半年除了呈现出客运热，货运冷；国内热，国际冷的特点外，与其它两家航空公司相比，南方航空的国内业务增长较大落后于国航与东航；国际业务同比下降情况差于中国国航(7.80,0.22,2.90%)，优于东方航空(5.35,-0.01,-0.19%)。

　　公司发展关注点：1、南方航空的改善根本亦取决于国际业务的复苏，国内业务票价的上涨也有赖于国际业务的复苏，因此国际业务复苏是在经营层面上航空股投资机会的一个触发因素。2、在东航与上航合并、国航与国泰航空进一步股权渗透后，南方航空采取的应对措施。3、国际业务复苏时同步油价上涨的风险。

　　投资建议：航空股的投资机会的一个触发因素为国际业务的恢复，目前来看，7、8月份的表现还是可以的，但是7、8月份的数据表现还难以区分国际业务的复苏亦或是普通旺季特征，我们将紧密跟踪数据。目前维持南方航空中性投资评级。



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