主题：中国石化：战略投资时点已现

　　中国石化( 600028 )上半年盈利状况良好，实现营业利润437亿，净利润331.9亿，上半年每股收益0.38元，同比上升250%，其中二季度盈利大幅提升达0.25元，环比上升92%，基本符合市场预期。

　　炼油二季度盈利达到125亿，二季度油价处于上升过程；成品油定价机制基本得以遵守；炼厂开工率上升降低成本。8月炼油处于亏损状态，预计8月底调价后将会恢复正常。营销部门利润从一季度的27亿大幅反弹至87亿。虽然二季度成品油批发和直销的数量仍然处于较低水平徘徊。我们认为正常情况下，营销盈利基本仍可保持25-30亿/月。

　上游勘探开发部门的盈利27亿，实现价格上升了8美元/桶，但由于折旧和操作成本上升以及特别权益金上升，盈利基本与一季度持平。原气储量下降预示着国内产量上升难度加大，海外资源扩张维持公司成长的重要性加强。三季度后实现价格预计可上升20美元/桶，预计盈利将大幅改善。二季度丙烯和芳烃盈利持续改善与公司一体化经营战略致使化工盈利69亿，超出预期，三季度至少可以维持15亿/月的盈利。

　　预计公司较佳盈利状态下半年可以维持，并随油价趋势仍有上升空间，上调2009、2010年每股收益分别为0.78元和0.89元。投资中石化就是投资中国能源国家利益，维持“推荐”评级。



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