主题：南方航空：主业盈利能力仍然羸弱



　　公司业绩基本符合预期，但主业盈利能力仍然羸弱：公司实现净利润3800万元，每股收益0.006元，同比大幅下降95%，其中扣除非经常性损益后亏损12.47亿元，基本上符合市场预期。公司实现营业外收入16.64亿元，其中政府补贴达到了15.23亿元，这也是公司盈利的主要来源，整体上公司主业的盈利能力仍然羸弱。

　　南方外向经济受国际影响很大，致使公司增速低于行业水平：公司的主要航空基地在华南市场，但由于广东经济受外向经济的影响较大，导致公司无论国内还是国际航线均远低于市场平均水平，未来随着国际经济的复苏和广东地区外向型经济的复苏，公司增长率有望好转。

　　我们下调09-11年公司的盈利预测，由原来的0.22、0.25和0.30元下调至0.08、0.18和0.28元，我们暂时维持公司谨慎推荐的投资评级，但我们认为公司四季度仍面临较大业绩压力，从基本面看目前可能不是介入的最佳时机。



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