主题：潍柴动力:价值被低估

　　受全球性金融危机影响，2009 年上半年中国的外贸出口仍呈持续下滑态势，进而拖累了半挂牵引车的市场表现，潍柴动力(000338 )的半挂牵引车产销降至业内第五，中重型载货汽车产销降至行业第六，车用发动机按功率排名虽位居第三，但是同比下降超过了20%。而齿轮变速箱等关键总成件仍保持业界第一。

　　2009 年上半年企业的各项应收达102.27 亿元，同比微降0.98%，存货为49.99 亿元，同比增长4.13%，各项应付达153.81 亿元，同比增长28.56%。再结合经营性现金流、存货周转率和应收账款周转率等营运指标，可以看到潍柴动力正面临较大的经营压力。目前潍柴动力负债率为62.99%，仍处于合理水平，且企业的短期偿债能力也没有下降。

　　从2009 年上半年的整体形势看，虽然严峻，但呈逐季逐渐好转的态势，预计潍柴动力2009 年的EPS 仍可达到2.50 元以上的水平。

　　在综合考虑中重型载货汽车和半挂牵引车行业和企业的后续发展等情况后，维持对潍柴动力“增持”的投资评级。


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