主题：云南白药：仍为蓄势年 09年产能瓶颈有望突破

2007年业绩超预期：2007年公司业绩增长超出预期，实现主营业务收入41.16亿元，同比增长28.44%；实现净利润3.38亿元，比上年同期增长21.02%；实现每股收益0.70元。分红预案为：每10股派发现金股利1.00元（含税）。

优良的盈利能力和管理能力：除去资产减值损失加大、销售费用 率上升、每股经营活动产生的现金流净额大幅下降这几个变动异常的指标外，公司在盈利能力、运营能力、资金管理和成本管理等方面指标均不断优化。

自产产品和医药商业盈利能力均提高公司自产品种实现销售收入14.67亿元，同比增长25.39%；毛利率由2006年的69.72％上升到74.44％。其中销售额过亿元的自产产品达到6个。医药商业实现26.33亿元，同比增长30.10%，盈利能力也大幅提高，毛利率由2006年的5.42％上升到2007年的6.77％。

盈利预测与投资评级：预计2008～2010年公司实现每股收益0.81元、1.02元和1.46元。

2008年仍为公司的蓄势年，且目前股价基本反映了公司的内在价值，我们将短期投资评级调至“持有”，维持“买入”的长期投资评级。

风险提示：1、呈贡新厂区的搬迁进展和产能释放慢于预期，公司产能瓶颈的缓解具有不确定性。2、新产品推广和广告力度加大后销售费用率快速增长，管理费用率控制和成本没能得到有效控制。3、新产品的推广效果不好，放量缓慢。


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