主题：东北制药(000597):合理股价为17.55元

近期维生素C的市场报价达到90元/公斤，超出了市场预期。分析师周锐认为，在9月份之前仍可看好VC价格。因为从价格区间来看，本轮维生素C价格上涨还没有达到2003年的高点，未来仍然有较大的上涨空间。

　　而东北制药是维生素C价格上涨的最大受益者，估算维生素C价格每上涨10元/公斤，公司的EPS将增加0.28元以上。虽然维生素的营业收入只占公司收入的18%左右，但其贡献的毛利在2008年有望达到42%。在假设东北制药2008年维生素C销售均价80 元/公斤，销量1.26万吨的前提下，预测其2008-2010年的业绩分别为1.17、1.03和0.85元。

　　目前医药板块的2008年动态PE在30倍以上，考虑到成熟原料药产品具有一定的周期性，保守按板块估值的一半15倍来估值的话，东北制药的合理股价为17.55元，此外VC的价格上涨仍在延续，我们有可能在未来调高对公司的盈利预测，因而给予东北制药"推荐"评级。

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