主题：万科A 8月销售较7月下滑

　　事件：万科A日前公布8月份销售数据。8月份，该公司实现销售面积49.5万平方米，销售金额48.2亿元，分别比去年同期（同比）增长4.5%和18.3%；1-8月累计销售面积456.6万平方米，销售金额406.9亿元，分别同比增长30.8%和29.9%。

此外，该公司还披露7月份销售简报以来新增项目储备3个，其中包括一个限价房项目，合计规划建筑面积88.3万平方米。

　　点评：虽然万科8月销售数据同比继续增长，但比7月（环比）出现了下滑，面积和金额分别下滑了15.1%和5.8%。考虑到8月份主要城市住宅销售面积环比下滑幅度基本在10%～30%，万科8月份的销售成绩基本正常。从该公司的推盘节奏看，下半年计划总推盘面积为270万平方米，其中三、四季度分别为110万平方米和160万平方米，10月份推盘面积约为70万平方米，是下半年最多的一个月。从全年来看，万科销售金额将达到600亿元左右，同比增长约25%。而由于价格恢复，未来一年万科的结算毛利率恢复性增长的趋势已经显现。我们预计2009-2010年万科毛利率分别为24.6%和27.4%。

　　我们预计万科2009-2010年每股收益为0.50元和0.65元，每股净资产价值为6.48元，维持“推荐”评级。


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