主题：贵州茅台：量价齐升或可持续 强烈推荐

　中投证券分析师认为，鉴于目前食品饮料行业的静态市盈率在30倍水平，且行业增长较为确定，因而预计行业龙头估值将整体向2010年30倍的水平靠拢；而由于茅台的长期增长更为明确，分析师给予公司2010年35倍的PE，对应目标价为240.45元，维持“强烈推荐”的评级。

　　公司是白酒行业的龙头，酱香型高档白酒的垄断者，其产品定位高端。公司产品收入90％以上来自于其高端产品53度、低度和年份酒。

　　公司自上市以来保持快速增长，股价表现远强于同期指数。自2001年上市以来其年收入复合增长率为22.30％，利润总额为34.27％，毛利率从82.23％提升到90.30％，ROE水平从20％提升到39％。

　　分析师认为，强势的品牌基础将成就茅台量价齐升的趋势。茅台长期量价齐升格局的确立主要来自其强势品牌基础，表现为国内外名酒评比持续获得最高荣誉，其国酒地位不可复制。分析师预计其出厂价和零售价均具备提升空间。茅台批零价差达到68％，这不仅是自身的历史高位，且远大于其他公司25％的水平；结合茅台经销商盈利幅度比其他酒多的一倍水平，预计其出厂价仍存在提升空间。同时，参考我国人均GDP的未来发展规划和国外XO的零售价格，茅台零售价长期看涨至少到1000元。分析师认为，公司产能仍可翻倍，未来增量可完全消化。预计长期产能可达4.5万吨，较目前扩张一倍。


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