主题：佛山照明：出口萧条拖累收入下降与费用增长

　　佛山照明(8.97,0.61,7.30%)今日公布中报。上半年公司实现销售收入7.39亿元，同比下降8.6%；主营业务毛利率24.54%，同比提高4.54个百分点；净利润7118万元，同比下降55.5%(08年同期有1.1亿元出售股票的投资收益)；中期EPS0.07元。

　　投资建议：

　　我们维持对公司的盈利预测：2009-2011年营业收入分别为：19.11、22.25、26.00亿元，对应增速11.2%、16.5%、16.8%；EPS分别为2009年0.218、2010年0.244、2011年0.298元；2009-2011三年复合增长率17%。

　　DCF估值在4%的永续增长率下，公司的绝对价值为8.23元。考虑公司高分红的市场形象和规模化开展LED灯具业务预期，按照09、10年35倍PE，公司的合理股价区间为7.61-8.54元。目前股价7.40元距合理区间下限差距不大，因此暂时维持持有评级；提示出口复苏和LED灯具项目的实质性进展对于公司的股价或将是事件性的催化剂。



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