主题：青岛海尔：毛利率大幅提高推动利润增长

2009年上半年年报：报告期内，公司营业收入达到166.06亿元，同比增长-12.15%，营业利润为9.96亿元，较去年同期增长9.05%；归属上市公司股东净利润为6.65亿元，同比增长21.3%。

专家点评：

青岛海尔上半年主力产品——— 电冰箱和冰柜保持了较高的增长，分别实现销售收入80.37亿元和14.89亿元，销售增幅分别为8.45%和11.61%，两者相加占总收入的57.36%。

2009年1-6月在家电下乡冰箱产品中海尔冰箱销售收入占比超过40%，这也推动了公司冰箱产品的销售提升。除了冰箱和冰柜外，家用空调、商用空调和小家电销售都出现放缓，营业收入增速分别为-34.43%、-29.34%和-36.96%，销售放缓的幅度超出我们的预计。

从毛利率角度看，公司赢利能力表现出强劲增长。上半年综合毛利率达到26.59%，同比提高1.88%。除了小家电毛利率同比下降6.69%外，家用空调、中央空调、电冰箱和电冰柜的毛利率都有不同程度的提高，四类产品的毛利率分别为24.43%、30.17%、31.79%和26.53%，分别同比上升0.87%、0.15%、2.34%和4.76%。

大宗原材料价格下跌及规模化生产是公司毛利率大幅增长的重要因素。我们也注意到，冰箱和冰柜的毛利率提高比较快，这主要是公司在这两类产品线构建了强大的品牌影响力，产品定价能力强，同时不断推出具有市场竞争力的新产品，从而形成了强者愈强的效应。

总体来看，公司运营能力非常强，现金流良好，经营活动产生的现金流净额达到36.6亿元，是净利润的5.5倍，反映出公司货款回笼良好，净利润有强大的现金流支持


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