主题：航空股:盈利时节量价齐升 关注国航与上海机场

　8月通常是航空业盈利最好的时节，行业将继续维持量价齐升的局面。目前，国内航空业需求恢复，运力增长适度，燃油价格保持相对低位，航空主业的盈利能力将会逐步提高。在投资策略方面，民族证券维持对该行业“推荐”投资评级，建议关注中国国航(8.19,0.15,1.87%)、ST东航(5.65,0.02,0.36%)、上海机场(14.26,0.16,1.13%)。

　　国内航线保持高速增长

　　3季度国内航空旺季如约而至，从国内客运业务来看，业务增速不仅体现出了去年同期被抑制的需求，也包含着行业的自然增长。经历了重组与整合，三大航“三足鼎立”的局面正式确立，各家航空公司在机队建设、网络布局、营销理念等方面都有了更加理性的思考和运作。目前国内航空业需求恢复，运力增长适度，燃油价格保持相对低位，航空主业的盈利能力将会逐步提高。

　　同时，国内航线保持高速增长，票价指数全面回升。2009年7月份正班客座率达到76.6%，环比增加2.8个百分点，同比增加1.7个百分点；正班载运率平均为66.9%，环比同比都略有增加。

　　从运力投入来看，各航空公司仍然是把运力投向国内航线、投向客运市场，运力投入与市场需求呈现一致性。从票价水平来看，在7月份，不管远程、中程还是支线，国内航线机票价格已经大幅超过了2007年和2008年同期的水平，重要商务、旅游城市的机票折扣明显减少，大部分商务城市价格保持在八折以上。

　　国际航线首次实现正增长

　　虽然国际航线增幅远落后于国内航线，不过，国际航线也首次实现正增长，增长0.33%。由于各航空公司并未向国际航线投放更多的运力，国际航线客座率出现了明显上升。根据国际航协统计的数据来看，虽然国际航线客运量明显回升，不过各航空公司在一定程度上是以牺牲票价水平为代价的。目前，国际航空市场的完全恢复仍有待时日，特别是“两舱”业务。

　　在油价方面，2009年9月，国内航油出厂价格上调300元/吨，航油销售价格上涨到5490元/吨，航油价格水平回到2006年初的水平，国内航油价格已经与国际航油价格倒挂。随着油价的上涨，国内航空公司承受的成本压力也将逐渐增加。预计燃油附加费有望重征，征收的标准可能在800公里航段以下，30元/人，800公里航段(含)以上，60元/人。

　　关注国航、上海机场

　　目前，随着国内航空业需求恢复，运力增长适度，燃油价格保持相对低位，航空主业的盈利能力将会逐步提高。不过，民族证券也表示，油价上升、突发事件等将对行业产生影响。民族证券维持对该行业“推荐”投资评级，建议关注中国国航、ST东航。

　　此外，对于机场板块，民族证券建议关注上海机场的投资机会。一方面，由于国际航线复苏、受益于世博会等因素，上海机场的业务增长趋势向好。另一方面，关于资产注入问题也有望取得进展，目前，公司收到公司控股股东上海机场(集团)有限公司《关于集团公司出资人调整的通知》，上海机场(集团)有限公司由上海市国有资产监督管理委员会履行出资人职责。此次调整有望理顺集团产权关系，解决未来资产重组过程中土地问题，加快资产注入进程，下半年资产注入预期进一步加强。民族证券维持对上海机场“推荐”投资评级。



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