主题：人民币升值预期重燃 热钱流入重新活跃

2009-9-17 来源：每日经济新闻
　　人民币对美元汇率今日重拾升势。据中国人民银行授权中国外汇交易中心数据，1美元对人民币中间价报6.8281元，上一交易日为6.8284元。与此同时，今日外汇交易中心询价系统上人民币对美元报收于6.8258元，较上日收盘价6.8289元上升31个基点，并创下近四个月收盘新高。

　　国际清算银行最新公布的数据显示，8月人民币实际有效汇率指数为117.38，月度环比升值1.16%，这是人民币实际有效汇率在连续5个月贬值之后首度转为升值。联系这段时间人民币对美元汇率中间价出现罕见的“六连阳”势头，人民币升值预期重新被点燃。

短期大幅升值可能性小

　　交通银行首席经济学家连平在接受《每日经济新闻》采访时表示，人民币实际有效汇率升值，主要受美元指数走弱影响，因美元在各种交易货币中所占比重最大，因此导致了8月人民币实际有效汇率出现升值。　“目前仍很难明确人民币有效汇率已经出现方向性变化。”

受美元指数持续下跌影响，近期人民币对美元中间价一路走高，创下3个多月以来的最高水平。自本月4日至14日之间，人民币对美元汇率中间价连续六天出现升值。

　　与人民币“六连阳”相对应的是，美元指数陷入“九连阴”。今日亚洲汇市美元指数连续9个交易日下挫，美元指数跌破76.40，触及76.34近一年新低。

　　“六连阳”打破了人民币之前徘徊不前的格局，是否就此走上升值通道引起关注。上周海外无本金交割市场（NDF）人民币对美元随着人民币升值预期急速攀升，今日中午人民币NDF报6.7395。

　　针对市场上人民币的升值预期，连平认为，人民币是否明确进入上升通道还有待观察，因现在还不清楚人民币升值，是否同资本流入所形成的更多人民币购买压力有关。他认为，人民币中长期有升值压力和升值的基础，市场上也会逐渐形成升值预期，但短期内出现明显的升值通道，并出现较大幅度升值可能性较小。

　　事实上当前人民币汇率升值最大的顾虑之一就是中国的出口。刚刚公布的经济数据显示，中国8月出口同比下降23.4%，环比增长3.4%，表现弱于市场预期。

　　摩根士丹利中国区首席经济学家王庆对记者表示，预计人民币对美元仍将保持在6.80至6.85的区间内进行小范围波动。

　　美林证券亚太区经济学家陆挺也表示，虽然人民币兑美元汇率又开始出现波动，但有关热钱的担忧，以及依然不容乐观的出口增长将迫使监管方面在未来数月采取人民币升值的行动。

　　但持不同看法的大通证券研究员郭世涛则表示，美元汇率未来将受经济复苏和升息预期的支撑，而人民币预计兑欧元等其它主要货币汇率将呈现中期强势。他认为企业预期人民币继续升值不仅不会减少出口，而且还会不断加速出口以避免人民币继续升值所带来的出口损失。郭世涛建议，应该提高一揽子货币中非美元货币的权重，以平衡其它货币兑美元波动给人民币带来的压力。

　　连平则认为，综合考虑中国的出口竞争力以及在全世界的市场份额，中国的出口行业有较好的基础，不应给人民币汇率制造过于强大的压力。

热钱压力或不可避免

　　伴随人民币升值预期的是不断升温的“热钱”压力。游资分享中国复苏的主要通道之一——香港正面对日益强烈的资金压力。香港金管局今日表示，于周二纽约交易时段向市场注资15.5亿港元，以维持港汇联系制，这是金管局自8月7日以后超一个月时间内首次注资。本次注资后，香港银行体系结余周四将达1882.25亿港元。市场分析称，新股发行从而引发热钱流入，是导致银行体系结余不断上升的原因。

　　而在外汇市场上，受人民币兑美元走强影响，上周人民币兑美元一年期NDF在境外和境内的报价出现近1000个点的价差，吸引了很多无风险套利交易纷纷在海外市场买入相对便宜的美元，同时在境内市场卖出。广东省社科院产业经济研究所副所长黎友焕介绍，其领导的热钱研究小组观察到热钱流动开始变得十分活跃。

　　“伴随人民币升值，中国将面对热钱的压力，”连平指出，“未来经济增长表现可期，因为工业增加值和用电量涨幅都较大，出口在未来也将进一步好转，经济增速将加快，这些都是市场愿意持有人民币的因素。”

　　王庆指出，基于摩根士丹利全球货币研究团队的判断，假设人民币紧盯美元策略不变，未来12至18个月内，人民币兑一揽子货币有效汇率仍可能出现贬值，这意味着伴随中国出口的复苏，中国外贸出口顺差重新扩大，如此将导致今年年底或是明年人民币汇率又将变得敏感，升值预期重新复苏，被动创造的流动性又将变得重要，事实上眼下热钱流入的过程和大体趋势已经可以得到确认。

　　摩根大通高级经济师王黔则预期，由于明年下半年中国可能会开始上调利率而美联储可能维持利率不变，因此人民币利率的上升将增加人民币的息差成本并吸引更多的资金流入，从而进一步加大人民币的升值压力。但他仍然认为加快人民币升值是推动货币环境恢复正常和舒缓中期通胀压力的重要、必需的政策工具。有鉴于此，仍然将人民币兑美元在2009年和2010年年底之前的目标水平维持在6.7及6.5。


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集体唱多 外资投行调高中国GDP预期2009-9-17 来源：每日经济新闻
　　近日，摩根大通等多家外资投行和机构发表观点，唱多中国经济。摩根大通上调中国明年GDP增长预期至9.5%，高盛更预言今年全年中国经济增速有望达到9.4%。对此一些国内专家认为，应对当前的复苏论调持谨慎态度。

　　唱多：纷纷调高GDP预期

　　近日，美国高盛公司首席经济学家吉姆·奥尼尔在博鳌亚洲论坛国际资本峰会上提出，明年中国经济有望获得11.3%的两位数高增速，今年增速会达到9.4%。他预测，今年中国内需将以13.3%的速度增长，远高于“金砖四国”7.5%的平均水平。

　　汇丰中国在其宏观经济报告中也提出，预计中国GDP增速有望在四季度接近10%。

　　摩根大通则预计，下半年及明年中国境内经济GDP增长将维持在高于趋势的水平，今年三季度将按季增长9.5%，四季度将按季增长9.1%。鉴于去年基数较低，全年增长预期维持在8.4%，明年的增长预期由9.0%上调至9.5%。

　　实际上，市场机构半年前已在“看多”中国经济。今年4月，高盛就曾大幅调高对我国今年GDP增速的预期，从6%调至8.3%，将明年的经济增速从9%调至10.9%。数据对比显示，半年内，高盛对我国今年GDP增速预期调高了3.4%。

　　理由：刺激经济措施见效

　　对于“看多”，吉姆·奥尼尔的解释是：中国已进入依靠内需拉动经济的阶段，这一阶段将更有平衡性和可持续性，尤其是中国为应对金融危机推出了一系列重大经济刺激措施，这些措施对世界经济的贡献比欧元区还高，也高于“金砖四国”中的其他国家。

　　“即使外需或私人消费未达到预期水平，中央政府仍然拥有足够的空间刺激增长。”摩根大通高级中国经济师王黔说，出口的稳健复苏、私人消费的全面上升以及私人楼市投资的大幅增长等，都是推动经济增长的主要因素。

　　汇丰中国首席经济学家屈宏斌认为，8月银行新增贷款4104亿元，超出市场预期。中国前8个月34%的贷款增速，对支撑今年8%的GDP增速绰绰有余，抛出“中国GDP增速将在四季度接近10%”高调言论的原因是中国经济复苏态势强劲。他认为，8月中国出口表现出企稳迹象，尽管进口降速较7月略有扩大，但进口数量有增无减，这也反映出内需仍然旺盛。

　　专家：谨慎看待复苏论调

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇昨日告诉记者，市场机构集体“看多”，在逻辑上有据可查。首先，中国经济复苏趋势向好有目共睹，“看多”的背后是对上半年中国实体经济发展的认可。其次，按照经济回暖的节奏规律，下半年中国经济会持续回暖趋势，各方观点在这一问题上均已达成共识。

　　对于增速预期的频频高抬，郭田勇认为，市场机构看到了这一轮政府投资拉动的经济效果，中央投资被认为会加大。“一些分析者坚信，下半年中央拉动经济力度至少不会减弱，甚至还会加大，在这种乐观分析中，预期GDP超过9%变得普遍。”但郭田勇认为，种种迹象表明，下半年仍存许多变数，“8.5%不会有太大问题，9%则很难讲”。

　　国家信息中心高级经济师张永军也认为，应对当前中国经济复苏的论调持谨慎态度。“对7月份数据唱空，对8月份数据唱多，搞不清。”不过，张永军认为，没有证据显示“唱多”是机构为谋求在波段性市场上套利服务，“8月数据出来后，几乎所有人士认为，数据确实表明中国经济复苏态势较强。”

五大板块受益人民币升值(附股) 2009-9-17 来源：神光证券网
对于A股市场，多名分析师一致认为，航空、造纸、金融、地产、钢铁等5大板块受益于人民币升值；而纺织、出口等行业会受到一定的负面影响。

造纸板块：直接受益本币升值

人民币升值无疑利好造纸板块。由于造纸行业对原料及设备进口的依存度极高，因此人民币升值对其板块影响尤为明显。我国造纸业的纸浆进口依赖度较高，而且大多是以美元结算，如此就使得造纸业上市公司的进口成本有所下降。有行业分析师预测，如果考虑折旧与木浆及废纸两方面因素，假设人民币维持当前一年大约升值7.47%的幅度，造纸业上市公司将能增厚利润20%左右。

航空板块：

开支降低受益明显

同造纸板块一样，航空板块也无可争议地成为了人民币升值概念的较大受益者。今年，由于国际原油价格的大幅上涨，国内的航空公司出现了全行业亏损。人民币一旦升值，航空股的航空燃油开支大幅降低。有分析表明，如果人民币汇率上涨5%，航空股因燃油成本降低带来的每股收益增加将超过0.1元。另外，航空公司大都通过购买飞机拥有庞大的美元外债，人民币升值将为航空股带来巨额的汇兑收益。

钢铁板块：

成本支出将会降低

由于大型钢铁企业每年都要从国外进口大量铁矿石，因此人民币的升值也同样为钢铁板块带来了福音。

近年来，国内铁矿石需求量激增，每年均需从国外大量进口铁矿石。在人民币升值的背景条件下，对于国内的钢铁公司而言，在采购铁矿石方面的成本支出将会降低，在一定程度上会抵消铁矿石价格上涨对钢铁公司的不利影响，因此对钢铁公司也是利好。

金融地产：

资产价值有望上涨

金融业作为资本最为集中的行业，受人民币升值的影响也颇大。

国泰君安银行业研究员伍永刚表示，人民币升值不但会引发资产的重新评估，还会使银行坏账率下降。在扩展外汇等相关业务的同时，还增强了银行本身的实力。但是人民币升值同样存在着负面影响，如银行若持有的外汇净敞口较多时，将面临较大的汇兑风险。

人民币升值对房地产板块的影响则不是很显著。因为对市场或房价影响最根本的还是市场的供求。但也有分析师表示，人民币升值预期的不断强化很可能使国内以不动产为主营业务的上市公司股价上涨，主要原因是这些资产换成美元后在国际市场中将更为值钱。

早报记者杨先武实习记者胡镪文

昨日，沪深两市跳空低开，沪指开盘即跌破3400点关口，盘中最低探至3344点。随后权重股开始回暖，金融、煤炭、造纸板块，以及滨海、创投概念表现活跃，拉动大盘反弹。分析师表示，市场人气有所恢复，但成交量的萎缩显示市场观望气氛较重，由于近期市场资金面仍然偏紧，预计大盘仍以震荡筑底为主。

国际原油价格再创新高，拖累中国石化和中国石油昨日双双低开，沪指低开逾40点，失守3400点。在沪指下探低点3344点后，以金融股为首的权重蓝筹股逐渐回暖，带领市场震荡回升，尾盘随着中石油和中石化也加入了做多行列，沪指得以收红。最终，沪指上涨57点，收报3471.74点，涨幅为1.69%。深成指上涨207点，收报13286.68点，涨幅为1.59%。两市仅成交957亿元，较前一个交易日下跌逾两成，显示市场观望气氛在周三大跌后，有所增加。

板块方面，权重股无疑成为市场最大的做多力量。两市前20大权重股中仅有两只下跌。权重股的集体走高提振了市场的信心，两市近八成个股以红盘报收。受益价格上涨的煤炭板块大涨6.9%，环保行业上涨5.07%。另外，农林牧渔、造纸、创投、有色金属等板块也再度活跃。

国金证券分析师毛锐表示，目前大盘的低位盘整是在为未来的反弹积蓄动力。技术面上，上证指数3250点和3000点是下档的两大支撑，而3700-3800点存在较大的压力。预计在未来的一段时间内，大盘将维持震荡筑底的格局。

此外，毛锐还指出，在本月底，限售股的集中解禁将再次出现，此外，基金的集中分红数额也将达到900亿以上。届时，市场将再次面临资金面的严峻考验。对于在近期反弹中涨幅超过30%的个股，可作适当高抛低吸。