主题：AH股溢价17.60%接近三年低位

　　AH股溢价历史最高108.06%，最低6.49%；昨日收盘17.60%，处于近三年内的低位，且有7只个股出现股价“倒挂”，A股低于H股。

　　总体溢价水平位于历史低值

　　恒生AH股溢价指数是一个由恒生指数公司编制，专门反映A股相较H股加权溢价水平的指数，其昨日报收117.60点，代表A股的价格是 H股的 117.60％，即溢价17.60％。

　　从历史情况来看，虽然2006年曾经多次出现A股总体价格低于H股的情况，但是伴随2007年A股进入大牛市同时大批巨无霸回归A股后，A股股价就始终较H股出现大幅溢价，在2008年1月16日时更出现过108.06%的极端溢价水平。

　　但伴随2008年的一波大熊市，A股的溢价水平在今年大幅缩窄，大体在20%至60%区间内徘徊，目前17.60%的溢价率的确处于较低水平。

　　港股坚挺是主因

　　A股的上一次溢价率高峰出现于今年7月13日，达47.34%，此后便一路向下，最低至8月31日的16.01%。究其原因，一方面是A股在8月份出现了一波连续跳水行情，上证指数由3478.01点下跌至最低2639.76点，最大跌幅高达24.1%；而同期港股恒生国企指数只微跌6.97%。如此一弱一强，导致AH股溢价指数大幅下降。

　　进入9月，港股和A股齐齐上涨，使溢价率水平始终在15%至25%之间盘整。

　　倒挂个股多是常客

　　目前，共有7只AH股在经过汇率折算后出现A股股价低于H股的倒挂情况：中国平安(601318 )、中国人寿(601628 )、鞍钢股份(000898 )、工商银行(601398 )、中国铁建(601186 )、海螺水泥(600585 )、招商银行(600036 )，与此同时另有6只AH股溢价在5%以下。

　　股价倒挂的个股大多数属于常客。如招商银行和海螺水泥是在大批AH股巨无霸上市前最早出现AH股股价倒挂的个股，而中国平安和中国人寿则在2008年的大熊市中以相当高的折价率而闻名。

　　目前仅高出极端水平10%

　　近期A股较H股溢价水平大大缩减，虽非历史极端水平，但已接近历史最低点，恒生AH股溢价指数于2008年9月8日创下的最低溢价水平是6.49%，目前的溢价水平仅高出近10个百分点。

　　此外，在A股H股倒挂的历史上，中国平安是一个重要的指标，其一度在2008年9月末出现过A股股价汇率折算后仅为H股73.05%的极端水平，而其自A股上市后A股较H股的平均溢价是4%。

　　昨日，中国平安A股价格仅为H股的91.22%，虽然已经低于历史平均水平，但相较今年5月末的83.64%，还不算低。

　　关注改变低溢价的三种途径

　　虽然A股较H股溢价水平进入较低位置，但这并不是A股上涨的必然保证——严格来说，这只能说明A股相较H股强势的机会大大增加——但是强势却可以通过三种情况反映：（1）A股H股齐涨，A股涨幅更大；（2）A股上涨，H股下跌；（3）A股H股齐跌，A股跌幅小于H股。

　　所以，即使未来A股较H股强势，亦有可能出现不幸的第三种情况——正如前期H股大为强势，便是通过相较A股更为抗跌而得到体现。



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