主题：特变电工:变压器继续增长 光伏毛利继续下降

　　特变电工(600089)变压器收入继续保持高增长,沈变新厂房投产后突破产能瓶颈,并将受益特高压建设;电线电缆原材料、产品价格双双下降;太阳能硅片及光伏组件形势严峻,毛利率继续下降,创历史新低。公司龙头地位稳固,产业链日益完整,维持“增持”的投资评级。
　　事件:
　　特变电工(600089)今日公布09年中报:09年1-6月,营业总收入70.55亿元,同比增长30%;实现净利润7.94亿元,同比增长77%;基本每股收益0.44元。
　　点评:
　　变压器继续高增长。收入占比62%的变压器产品受益于输变电市场需求旺盛,收入同比增长37%。变压器毛利率同比上升2.33个百分点至28.78%,带动公司整体毛利率上升1.73个百分点至23.57%。随着国家首条1000kV特高压输电工程的成功运行,以及“智能电网”开始启动,我国电网建设必将以特高压为核心,今明两年特高压电网投资将达到1000亿元左右。公司在特高压变压器领域的技术能力已居世界前列,将充分享受特高压盛宴。公司目前仍有云南-广东±800kV直流项目、向家坝-上海±800kV直流项目、呼伦贝尔-辽宁直流输电工程、锦屏二级、西北(宁东)-华北(山东)±660千伏直流项目等诸多特高压合同。
　　电线电缆原材料、产品价格双双下降。收入占比16%的电线电缆产品收入同比下降10%,但毛利率大幅增长4.07个百分点至18.02%,主要是因为原材料铜的价格下降幅度大于产品价格下降。
　　光伏毛利率继续下降至历史最低点。收入占比10%的太阳能硅片及光伏组件收入大幅增长110%,但由于全球金融危机的影响,产品价格大幅下跌,毛利率同比大幅下降7.03个百分点至2.38%,创历史最低。未来几年上游多晶硅产能集中释放,价格大幅下降,有望带动整个太阳能电池的需求市场。
　　海外市场有效拓展。海外市场收入15.74亿元,占比22%,同比大幅增长116%。公司目前在手有塔吉克斯坦共和国输电线路项目500kV合同、苏丹喀土穆北变电站项目、苏丹东部电网项目、罗拉扎尔-喀德隆200kV项目等未完成合同,海外市场拓展值得期待。
　　其他不可持续项目。资产减值损失567万元,较上年同期下降49%,主要系公司原计提跌价准备的存货可变现净值有所恢复。投资收益2724万元,较上年同期下降69%,主要系上年同期公司出售国际实业股份取得投资收益金额较大。
　　投资评级:“增持”。我们预计公司2009、2010年基本每股收益分别为0.72、0.92元,对应市盈率分别为24、19倍,在同行业上市公司中偏低。公司目前已步入快速增长、良性发展的轨道,沈变新厂房产能增加后,公司变压器龙头地位将更加稳固,特高压项目和新投资业务均值得期待,维持“增持”的投资评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。