主题：福田汽车8月销量再续强势

由于08年同期基数较低，福田汽车8月销量同比大增84.55%，其中轻卡销售再超预期，中重卡也延续强劲反弹势头。在各品种全面发力的推动下，公司下半年盈利反弹的趋势已十分确定。

福田汽车 (600166：14.96，-0.64，↓-4.1%)9月18日发布产销快报，公司09年8月共销售汽车55,743辆，1-8月累计销售汽车391,747辆，同比增长26%。分产品看，中重卡、轻卡、轻客、大中客（含底盘）和其他（SUV、蒙派克、迷迪）8月销量分别为9,126、43,100、1,872、299和1,346辆，1-8月累计销量分别为49,896、318,337、14,051、1,821和7,642辆，同比增速为4.9%、27.9%、41.2%、9.6%和165.4%。

中重卡销售延续强劲反弹。由于08年同期基数较低，福田汽车8月合计销量同比增长达84.55%。各品种中，中重卡、轻卡、轻客、大中客和乘用车销量同比增速分别为同比96.28%、79.37%、85.51%、38.36%和418.95%。公司的中重卡8月销量环比3.33%，在连续的强劲反弹之后，前8个月的累计销量已转为正增长。

轻卡销售是8月的最大亮点。福田汽车在8月共销售轻卡4.31万辆，环比增长16.3%，销量水平超出市场预期。在“汽车下乡”、“以旧换新”及农民直购补贴等政策的推动下，轻卡行业的强势延续至09年底的确定性极高。前8个月，公司的累计轻卡销量同比增长27.9%，由于08年同期基数较低的缘故，公司09年下半年轻卡销量的同比增速有望继续扩大，全年至30%。

09年下半年整体盈利仍有回升空间。业绩方面，中重卡和轻卡依然是福田汽车最主要的利润来源。随着宏观经济的回暖以及基建投资的深入，公司的重卡销售回暖趋势十分明显。尽管将以欧曼业务出资与戴姆勒公司成立中重卡合资公司导致公司下半年的投资收益具有不确定性，但在销量复苏的推动下，预计全年来自中重卡业务的利润贡献将与08年基本持平。08年福田轻卡和中重卡产品在总销量的占比分别为80.55%和14.58%，而09年1-8月的销售比例分别81.26%和12.74%，对比可以预测，相对滞后的中重卡业务在四季度将继续得到修正。08年公司的中重卡和轻卡业务在毛利中占比分别为53.09%和36.61%，因此，中重卡的持续复苏将提升公司的业绩弹性。

新能源客车业务渐成气候。随着国内首个新能源汽车基地落户福田汽车，新能源客车业务不仅为福田汽车带来了市场关注，也带来了较多的需求订单，公司的客车业务有望在09年实现相当幅度的增长。目前，公司的新能源车已获得北京公交集团800台、济南市政府20台、台湾成运75台订单以及新穗巴士的30台，共计925台的订单。尽管受制于关键零部件（电池、控制系统、电机以及发动机）的外购，新能源客车产品的毛利率与传统客车销售相差不大，但日益做大的规模为公司降低单车成本提供了空间，同时也将不断推升证券市场对公司新能源客车业务的估值。除新能源客车外，公司5月18日公告与印度公司签订了750台欧V传统动力客车（底盘KD件）。预计公司的大中客业务在新能源产品的带动下，全年增速将取得远高于行业平均。

半年报显示，福田汽车09年1-6月实现营业收入195.89亿元，同比增长6.17%；营业利润5.56亿元，同比增加42.44%；净利润4.53亿元，同比增加32.32%；对应中期每股收益0.49元。截至发稿时为止，公司股价为15.36元，当日涨幅为-1.54%。


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