主题：国金证券：高粮价时代还会持续

生物燃料正改变着农产品的需求结构。粮食能源化倾向已经使得农产品价格同原油紧密联系在一起，我们认为高油价必将导致高粮价。

　　
　　 美国《新能源法》的颁布使得农产品工业属性增强，进而，一个经典的粮食博弈格局已然成形――世界已进入“人、牲畜、汽车争夺粮食”的时代。

　　
　　 站在全球和历史的角度，我们对世界农产品市场的供给与需求进行了全方位的分析，我们的观点是：

　　
　　 以美国为代表的世界粮食主产国未来可供利用的土地增长空间不大；

　　
　　 单产水平的提升是一个非常缓慢而长期的过程，发展中国家过度使用化肥、农药对提高单产的边际效应正在递减；

　　
　　 库存量告急。2007年，全球谷物库存连续第8年下降，库存消费比已降至0.148，这是近50年来的最低水平；

　　
　　 世界粮食供应格局的不平衡促进了农产品国际贸易的开展，对外依存度高的农产品价格将由国际市场共同定价，即便是政策也无法阻止国际国内价格的传导；

　　
　　 农产品的三类需求(食用需求、饲用需求、工业需求)的结构性增长，带来总体需求刚性膨胀，农产品供不应求态势仍将持续。

　　
　　 我们对中国国内的农业生产形势及供求状况进行了深入的分析，结论如下：

　　
　　 耕地面积持续下降、不速之客――天气灾害的频繁光顾、单产水平提升缓慢等将使得中国连续第5年、第6年丰产的难度变得越来越大；

　　
　　 政策多角度发力。力争将供给留在国内、压缩工业与出口需求，这有利于缓解国内农产品供不应求及价格上涨；

　　
　　 中国除精米保持较大出口规模外，其他农产品，包括玉米、小麦、大豆、油菜籽以及大麦全部表现为净进口，需要引进国外供给来满足国内供应缺口；

　　
　　 目前国内小麦、玉米等价格远低于国际进口(到岸)价，是在国内粮食专营制度及进出口配额限制基础上的封闭市场运行状态下的产物；

　　
　　 我们预期目前“宽进严出”的农产品进出口政策短期内不会改变，但长期来看，如果WTO谈判压力增大、国内粮食供应形势有所缓和的话，我们预期政策基调还是有可能回暖；

　　
　　 届时国内粮油市场将不再是割裂的、封闭的，而是和国际粮油市场更紧密地流通和融合，在这种背景下，决定粮食进出口方向及规模的主要因素将演变为――国内外的粮价差；

　　
　　 目前，中国农产品供求总体处于脆弱的紧平衡状态。我们预计资源性农产品(如大豆、植物油等)将领涨，最终所有的农产品都会普涨。

　　
　　 库存消费比、生产消费比等核心指标的周期律分析结果表明，全球农产品供应紧张的局面还会持续，我们认为至少持续到2020年：

　　
　　 自1960年以来，我们发现半个世纪里的全球谷物库存消费比呈现明显的周期律：

　　
　　 我们建立了平衡线0.242来说明谷物丰欠程度。当库存消费比持续低于平衡线之下时，表明农产品供应持续吃紧，价格仍有上涨动力。如1961-1983年，就属于供应紧张期，共持续了22年；




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