主题：中国南方航空股份有限公司跟踪评级报告


　　评级观点

　　跟踪期内，中国南方航空(600029 )股份有限公司（以下简称“公司”）旅客总周转量在国内三大航空公司中位居第一。受宏观经济增速放缓所致的航空业运输需求减弱、航油价格大幅波动及偶发因素影响，2008 年中国航空运输业整体出现较大亏损。鉴于航空运输业是关系国民经济整体利益和长远利益的基础性产业之一，是国家后备战略运输力量的重要组成部分，航空运输业的生存与发展，关系到国家战略目标的顺利实现。为扶持航空业健康稳定发展，2008 年11月，中国政府通过中央企业国有资本经营预算，向南航集团注资30 亿元。公司于2009 年8 月定向增发7.21 亿股A 股和H 股，母公司南航集团已将财政部30 亿元注资全部注入公司。上述事项完成后公司债务负担有所减轻，短期资金压力得以缓解。

　　2009 年以来，国际和国内航线的客运需求呈现探底回升趋势，中国民用航空局十项措施的出台也促进了行业的平稳健康发展；而2008年资产减值准备的集中计提也为公司未来盈利水平的提升奠定了基础。受益于航油成本下降、民航建设基金返还等因素，公司主营业务利润率有所回升，2009 年上半年初步扭亏为盈。中国航空业稳步发展的长期趋势并未改变，随着行业逐步转暖，公司经营业绩有望持续恢复，并继续保持突出的行业地位。

　　综合以上，联合资信维持公司主体长期信用等级为AA＋，评级展望由稳定调整为正面，并维持“08 南航CP01”A-1 的信用等级。

　　优势

　　1．2009 年以来，民航局十项措施的出台促进了行业的平稳健康发展。2009 年1～8 月，中国国内航空市场增势强劲，同比增长20.4%，位居全球第一。
　　2．国内航线运营实力位居国内民航公司首位，市场份额稳定，抗风险能力较强。


　　3．2008 年资产减值准备的集中计提，有利于公司未来盈利水平提升。

　　4．公司已于2009 年8 月完成向南航集团和南龙控股有限公司分别非公开发行7.21 亿股A 股和H 股的股份登记事宜。母公司南航集团获得的财政部30 亿元注资已全部注入公司，本次定向增发和注资有助于公司缓解营运资金压力，调整资本债务结构。

　　5．公司现金类资产和经营性现金流规模较大，对“08 南航CP01”保障能力强。

　　关注

　　1．2009 年，受甲型H1N1 甲型H1N1流感疫情、市场竞争加剧等因素影响，航空运输业经营环境仍较为严峻。

　　2．航油价格的大幅波动对航空运输企业的运营成本和经营稳定性产生一定负面影响。

　　3．公司整体债务负担重。


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