主题：华侨城A：整体上市通过 12位分析师建议

华侨城A(000069)主要从事旅游及房地产开发等。其中，主题旅游地产销售收入占主营收入61.91%，景区及酒店等旅游收入占31.14%。公司拥有数量最多、规模最大、效益最好的主题公园群，已形成东西南北中的发展态势；还拥有项目、土地储备规模约600万平方米，具有“旅游＋地产”的独特模式。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.54、0.70和0.83元，对应动态市盈率为36、27和23倍；当前共有14位分析师跟踪，6位分析师建议“强力买入”，6位分析师建议“买入”，2位分析师建议“观望”，综合评级系数1.71。

华侨城A (SZ:000069)最新价：19.10 0.29 1.5%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本日前，中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会召开2009年第24次并购重组委工作会议，公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得有条件通过。由于之方案已经与有关部门进行过多次沟通，获得通过亦在情理之中。

整体上市后，公司对房地产公司的持股比例将从现在的40%提高到100%，对其他相关公司的持股比例也有不同程度的增加。目前公司拥有各房地产项目的权益建筑面积约273万平米，招商证券测算整体上市后，权益建筑面积将达到498万平米。以各项目目前成交价格水平为基础测算，整体上市后，公司房地产价值639亿元(其中住宅价值435亿元、商业地产价值204亿元)。

另外，整体上市后，关联交易将大量减少，同时房地产业务的信息披露也将更加完善。目前，在公司独创的旅游地产模式中，旅游和地产业务存在天然的内在联系，通过整体上市将房地产业务全部置入上式公司，有利于进一步协调旅游与地产业务的关系、提升公司综合竞争力。

中银国际认为，华侨城的“旅游+地产”战略模式已获得广泛认同，公司获得大规模低价土地储备，并通过旅游开发提升住宅用地内涵价值的盈利模式在当前土地供应紧张，优质资源竞争加剧、土地成交溢价率快速上升的背景下，显得尤为可贵，而公司也因此可较同行业获得一定的估值溢价。

盈利预测及投资评级：随着市场对经济复苏信心的不断增强，通胀预期也在逐渐提升，与快速周转的开发类公司相比，公司高储备低周转模式在通胀预期下投资价值更加突出，招商证券预计武汉、天津、北京、上海4个达项目将增加土地储备超过250万平米、增长50%以上。维持09-11年0.56、0.65、0.76元的EPS预测和强烈推荐-A的评级，目标价28-30元。



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