主题：五粮液：“三宗罪”对业绩影响小

　　事件：中国证监会9月23日公布了五粮液 被调查的三大原因：五粮液未按照规定披露重大证券投资行为及较大投资损失，其披露的主营业务收入数据存在差错。

　　点评：五粮液控股子公司 向五粮液集团借款8000万元，由亚洲证券委托理财 ，最后造成亏损5500万元；2000-2002年，五粮液以关联公司名义投入2000万元进行证券投资，最后形成520万元投资损失；此外，2000-2005年，五粮液投资1.3亿元委托中科证券理财，2007年中科证券破产后，五粮液申报债权，2008年收回中科证券破产财产分配资金458.81万元。我们假设最差的情况，即五粮液集团投资的最后损失由上市公司承担，并且中科证券债券 无法全部收回，五粮液最终损失或将为4758万-1.85亿元，占五粮液今年利润约1.5%～6%。若五粮液采取追溯调整，对五粮液公司2009年业绩影响不大。

　　我们认为，截至目前，证监会披露的违规行为未涉及管理层，而且随着集团成立新的销售公司来取代原来的进出口公司，逐步解决关联交易问题，公司的治理结构正逐步向好的方向发展。暂维持对五粮液2009-2011年每股收益分别为0.81元、1.02元、1.14元的预测，维持“推荐”评级。


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