主题：航空机场：淡季回调带来布局机会 荐4股

航空机场：淡季回调带来布局机会 荐4股

　　四季度淡季来临,行业需求和盈利将环比回落。4Q 一方面随着奥运造成的低基数效应消除,旅客运输量、客座率及裸票票价同比涨幅将较3Q 旺季出现较大幅度回落,预计旅客运输量增速将回落至15%-20%;另一方面随着淡季来临,受需求季节性回落的影响,除海航外,行业盈利环比也将出现较大幅度回落。

　　10年供需格局将进一步改善,航空业处于盈利上行周期。预计10年旅客运输量增速在13%—14%左右,而受B787延迟交付、老旧运力加速淘汰等因素影响,座位投放速度将降至10%以下,低于13%-14%的需求增速,供需格局将进一步改善。同时国际市场复苏,国内运力向国际调配,将缓解国内市场竞争,提升票价水平;在外需复苏驱动下,国际航线裸票票价也将恢复正增长。

　　投资策略:淡季回调带来建仓机会。9月以来,随着旺季接近尾声,航空股下跌0.6%,跑输市场6.4个百分点。在行业供需格局将进一步改善,盈利仍处于上行阶段背景下,维持航空业长期增持评级,4Q 股价受淡季因素回调将带来建仓机会。维持国航、海航增持评级:国航是未来国际航线复苏最大的受益者;3Q 行业旺季后,4Q 海航将迎来海南旅游旺季,业绩环比上半年将大幅提升。

　　旅客保持两位数增长,货邮领先于外贸复苏。1-8月前50家机场飞机起降、旅客吞吐量增速分别为14.5%和20.0%。4Q 开始,随着低基数效应消除,预计机场行业旅客吞吐量增速将回落至15%-20%。7、8月以来机场货邮吞吐量已经领先于外贸恢复正增长,单月增速分别达到0.8%和10.5%。预期10年国内机场货邮吞吐量增速将恢复至10%-15%。

　　上市机场:厦门增长最快,浦东稳步回升。厦门空港受益于两岸定期直航启动,往返台湾航班激增,旅客吞吐量在上市机场中增长最快;

　　浦东机场受益于国际航线回暖,4月以来客流量增速稳步回升。1-8月浦东、白云、深圳、厦门旅客吞吐量增速分别为8%、9%、13%和20%。

　　业绩平稳增长、估值低于市场,具防御价值。自8月份市场回调以来,机场板块跌幅16.6%,跑赢市场1.4个百分点。在4Q 市场很可能延续震荡走势的背景下,考虑到机场业绩稳定增长的预期明确、估值略低于市场、具有一定防御价值,维持机场行业增持评级。厦门空港在四家机场中成长性较好,上海机场受益于国际市场复苏、同时资产注入步伐将加快,维持谨慎增持评级。

　　风险:甲流疫情恶化;油价大幅上涨。(

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