主题：万科Ａ：销售未受行业调整影响

一季度销售同比大幅增长今年一季度，公司共实现销售101亿元，同比增长118%。前三个月每月均比去年同期有所增长。从一季度销售来看，公司加大了销售力度，实现全年700亿元的销售目标难度不大。

　　 项目的快速周转减轻了资金压力去年公司依靠借款和再融资度过了快速发展过程中的资金缺口，今年公司加大了项目销售力度，加大执行快速销售快速周转的策略。

　　 预计今年公司实现销售700亿元，当年现金流出约750亿元，资金缺口将大幅下降，资金压力大减。

　　 谨慎的扩张态度降低经营风险为防止占压资金、降低周转效率，公司不主张过多的项目资源保有量，拥有的项目资源应以保障公司的持续经营和增长为尺度。从2004年起，公司的项目资源都小于未来两年的开工量，而且项目资源和未来两年开工量的比例不断下降。近期土地市场的调整给万科在市场上赢得了主动。

　　 盈利预测及投资建议预计今年公司竣工面积约为689万平方米，同比增长55%。截至07年底，公司尚有290.9万平方米已销售资源未竣工结算。我们预计公司今年结算约600万平方米，实现收入约603亿元，预计每股收益1.191元（未摊薄）。

　　 优胜劣汰的市场给予公司广阔的发展空间，逐步规范的市场也为公司扫清障碍，凭借公司强大的资金实力、卓越的市场品牌我们认为公司能够继续提升市场占有率。在未来的较长时间内，供不应求仍是市场主线，我们继续维持对公司的“买入”评级，目标价30-35元。



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