主题：长安汽车盈利维持高位预期

9月长安汽车销售延续高增长，公司的微客业务在销量激增和成本压力较小等诸多因素推动下，正处于盈利高峰时期，而长福马也将在下半年销售的持续复苏中进一步体现其盈利贡献。

长安汽车 (000625：10.64，+0.48，↑4.72%)10月10日发布产销快报，公司09年9月生产和销售汽车产品分别为131,108辆和132,030辆，1-9月累计汽车产销分别为981,310辆和1,003,933辆。各分部，重庆长安本部、河北长安、南京长安、长安福特马自达（以下简称“长福马”）、长安铃木和江铃控股在9月份销量分别为40,203辆、21,661辆、13,798辆、30,480辆、14,300辆和11,588辆。

旺季旺销促成年内销量新高。9月为汽车消费的传统旺季，在强劲的市场需求的推动下，长安汽车13.2万辆的月度销量水平创出年内新高。公司总销量同比增速高达93.76%，环比增长27.17%，扭转了7、8月份连续下滑的趋势。各分部，重庆长安本部、河北长安、南京长安、长安福特马自达、长安铃木和江铃控股在9月份销量同比增速分别为131.92%、64.75%、209.37%、97.45%、42.64%和49.81%。由于08年四季度公司的销量基数较低（月平均在5万辆水平），因此，公司09年四季度将延续同比高增长，预计全年销量将达130万辆，同比增长55%左右。

微车业务正处盈利高峰。受利好政策和产能扩张双重推动，长安汽车的微车产品在09年实现爆发性增长。长安汽车微车业务分布在三个工厂，其中长安本部生产微客，河北长安生产微卡，而南京长安以微客为主微卡为辅，这三部1-9月分别实现销量29.35万辆、19.01万辆和10.09万辆，同比增速为81.88%、51.99%、188.53%。而从盈利方面考虑，08年本部和河北长安的微车业务是盈利的，而南京长安的微车业务因处理下马车型CM6、CM7而全额计提相关模夹具资产减值准备1.18亿元导致亏损同比加大，但09年这一因素已不存在。因此该部盈利将有大幅回升。整体看，在销量激增和原材料价格仍处低位等因素的推动下，公司的微车业务目前正处于盈利高峰时期。上半年，长安汽车的整车业务毛利率为20.09%，较08年同期增加4.26个百分点。公司的利润构成发生了显著变化，自主品牌业务在持续的成本控制和产品结构优化下，一举实现净利润约2.3亿元，对整体利润的贡献率达到43%。不过值得注意的是，2010年微客行业极有可能迎来拐点，这将制约长安微客业务的盈利表现。

长福马的盈利贡献将在下半年继续强化。来自于长福马的投资收益一向是长安汽车盈利的主要组成部分，09年上半年公司实现收入163.81亿元，净利润6.26亿元，为长安汽车贡献盈利3.13亿元，占利润总额的58.72%。09年长福马一、二、三季度的销量同比增速分别为-7.93%、51.38%和99.96%，因此，下半年长福马对于长安汽车的盈利贡献将体现得更为明显。

发动机业务为未来发展提供保障。6月2日，长安汽车在重庆市东部新城鱼嘴工业团组举行汽车与发动机新基地奠基仪式。该基地总占地面积约2,000亩，拟分期规划建设。预计第一期总投资约25亿元，2012年建成投产，达到30万辆整车（以小排量汽车为主，并根据市场需要搭载新能源混合动力）、100万台发动机产能规模。最终建成60万辆整车和200万台发动机的产能。发动机产能的大幅扩张，将对长安汽车微车的盈利提供支撑，并推升整体产品的毛利率。

半年报显示，公司09年1-6月实现营业总收入112.83亿元，同比增长43.19%；归属于上市公司股东的净利润为5.33亿元，同比增长18.35%；对应中期每股收益0.23元。



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