主题：周小川:9月CPI同比仍负增长 关注通胀

　周小川：9月CPI同比仍负增长
　　央行行长周小川15日晚间在一个讲座中透露，9月份物价指数（CPI）同比增幅将仍然是负值，但环比已经开始转正。据记者了解，9月份CPI的同比降幅将较8月份继续收窄，8月份CPI同比下降1.2%，环比上升0.5%。
　　在谈到适度宽松货币政策问题时，周小川表示，中国过去很少采用适度宽松的货币政策，即便是在亚洲金融危机期间，中国采取的还是积极的财政政策和稳健的货币政策。这是由于中国处于一个经济高速增长、经济转轨的过程中，本身增长的冲动就很大，所以总体的货币取向更宜适当偏紧。但全球金融危机改变了中国自2007年开始的通胀状况，适度宽松货币政策的出台是应对金融危机的措施。
　　周小川还特别强调，央行在金融危机和经济正常发展的情况下，对社会公众通货膨胀预期的引导有所不同。但央行非常重视现代经济社会中，广大公众对通胀预期、对宏观经济政策及其效果的反应。因此，央行很注重与社会公众的沟通，如每次货币政策的调控都会公告并且进行解释，让大家能够看清楚货币政策工具的运作方式，以便让公众有一个正确的预期。
　　"同时我们还抱着这样一个态度，不见得央行的看法就比社会公众和经济学家的更正确，在沟通的过程中，有时候也会发现我们的一些偏差，这是一个很好的反馈。"周小川表示。（.

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周小川：央行非常关注通胀预期
　　"央行非常关注广大公众对通胀的预期。"昨日晚间，央行行长周小川在北京大学资本市场论坛上指出，央行对宏观经济政策和政策效果产生的影响，尤其货币政策工具运用的影响，应该让公众看清楚是如何作用的。
　　适度宽松政策是为应对危机
　　央行日前公布的最新数据显示，前三季度新增本外币各项贷款9.35万亿元，同比多增5.64万亿元。9月新增本外币各项贷款6368亿元。自金融危机爆发以来，为避免国内经济大幅下滑，央行一直采用适度宽松的货币政策，致使银行信贷扩张迅猛，年内货币发行规模和速度屡创新高，引发市场对于通胀的担忧。
　　周小川昨日指出，我国之所以采取适度宽松这样的政策，完全是由于处在全球金融危机这么一个外部的、客观的条件下。
　　"从历史上来说我们的货币政策是偏紧的，因为中国经济增长速度快、增长冲动大，即使在亚洲金融危机的时候，也只是采用稳健的货币政策，这次危机爆发后才采用适度宽松的货币政策。这只是危机状态下的措施，跟正常状态是不一样的。"周小川指出，"若没有金融危机，我们恐怕不会采取适度宽松的货币政策。"
　　他进一步分析说，适度宽松的货币政策是应对危机时我们所采取的，应对危机的时候和正常情况对通货膨胀的预期及预期的引导有所不同，"这个要有时间段的掌握。
　　希望正确引导通胀预期
　　在近日召开的央行货币政策委员会2009年第三季度例会上，央行表示，下季度要认真贯彻党中央、国务院关于宏观调控的决策部署，继续落实适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，进一步理顺货币政策传导机制，保持银行体系流动性充裕，引导货币信贷合理适度增长。
　　中信证券在最新的报告中预测，随着物价的回升和经济复苏，2010年货币政策将转向中性。中国将转入加息周期，加息最快或在明年第二季度，2010年可能加息54个基点。人民币汇率在2010年可能小幅升值。随着2010年货币政策从宽松转向中性，2010年新增贷款估计在7万亿左右，即贷款增速为17%左右。
　　周小川昨天表示，希望能够正确引导公众对于通胀的预期。首先，对于货币政策政策工具的使用，要让大家清楚使用哪些工具，理解这些工具运作了之后有怎样的影响;其次，央行需要大大加强与公众的沟通，该解释的地方要解释清楚，从不回避，如有理解上的偏差也要有很好的解释。
　　"同时我们还抱有这样的态度，不见得坐在央行里的人就比社会上的经济学家、社会上的企业家以及公众做得好。"周小川说。

　周小川：央行制定货币政策时重视通胀预期影响
　　中国人民银行行长周小川15日表示，央行在制定货币政策时高度重视通胀预期的影响，但应对危机与在正常情况下对通胀预期的引导应有所不同。他还表示，与碳减排相关的减排融资潜力巨大，未来将成为资本市场的重要活动之一。
　　周小川是在北京大学资本市场论坛上作上述表示的。他指出，央行历来很少采用宽松型货币政策，如果没有国际金融危机，不会有今天适度宽松的货币政策。
　　"央行非常重视公众通胀预期对货币政策效果的影响。适度宽松货币政策是应对危机的措施。中央银行在应对危机的措施和正常情况下对通胀预期的引导有所不同，要有时间段的掌握。"他说。
　　周小川表示，以2006年我国年碳排放量60亿吨计算，碳排放交易将为金融市场每年带来数百亿至千亿欧元的资金活动。
　　"减排融资可能是非常巨大的一个市场，可能成为与金融、电讯、石油化工同样重要的部门。"周小川说。
　　他还表示，今后我国的国际收支变动、贸易摩擦、汇率问题可能会和碳市场的活动高度联系起来，碳排放市场上的活动也可能成为发达国家与我国在上述问题上产生争端的一个由头。 （.中.国.证.券.报）

周小川：碳市场将与汇率问题高度联系
　　昨日，央行行长周小川在北京大学发表演讲表示，碳配额交易和减排融资与货币政策有一定关系，碳配额和减排融资是将来很重要的话题，也将是资本市场和金融市场重要的组成部分。
　　中国减排资金需要研究
　　周小川表示，今后各国国际收支平衡、贸易摩擦、汇率问题都会高度与碳市场联系起来。当前各国对于减排的谈判，最后都将折算为一段时间内对二氧化碳进行数量限制，这就产生了配额及其分配问题。
　　周小川表示，假设各国达成一个减排数量限制的意见，可以是以市场为基础的配置方式，也可以是以行政为基础的配置方式。行政配置就是所谓的"碳税体制"，国家对有碳排放的部门进行收税，用相关税收去支持减排活动，但这面临行政配置机制的效率问题。目前主要看法是大量减排融资要来自市场和私人部门，碳配额仍将以市场为基础。"因为一旦碳排放有了价格，减排活动就有了赢利"。
　　金融市场在碳配额的价格制定上起很大作用，减排融资会在金融市场中非常重要。周小川认为，"中国的减排资金问题需要进一步研究"。
　　碳市场定价机制是重点
　　在回答早报记者提问时，周小川表示，央行金融研究所与相关部门成立的中美低碳金融研究中心，将把重点放在资本市场和金融市场在碳市场的定价机制上。
　　据报道，上月17日，天津排放权交易所宣布，其两家主要股东，即中油资产管理有限公司和美国芝加哥气候交易所，与中国人民银行金融研究所已签署三方共同协议，将成立一个专门针对低碳金融的研究中心，命名为中美低碳金融和发展研究中心。这个中心的研究范围主要包括，面对中国的环境挑战，如何试点大规模的基于市场机制的碳交易，以及如何提高能源使用效率。协议约定，天津排放权交易所是人民银行碳金融试点平台。(.

　海通证券料CPI持续向上 M1与M2之差放大
　　海通证券今日发布研究报告称，反映实体经济总需求状况的CPI毫无疑问将持续向上，而M1与M2的增速之差有望继续放大。
　　央行于昨日公布的前三季度金融市场运行数据显示：2009年9月末，广义货币供应量M2余额为58.54万亿，同比增长29.31%，增幅比上月末高0.78%。狭义货币供应量M1余额为20.17万亿，同比增长29.51%，增幅比上月末高1.79%。
　　海通证券分析认为，9月M1增速高出M2增速，尽管部分是由于去年同期M1环比负增长造成基期较低，但更多地还是表明实体经济的日益活跃。
　　从微观层面来看，由于内需强劲及外部经济环境好转，企业营业收入增速明显好转、利润水平回升，进而带动企业活期存款增加。
　　从宏观层面观察，反映实体经济总需求状况的CPI毫无疑问将持续向上，而这也将引导M1与M2增速之差继续放大。（.全.景）

　负值CPI为何百姓还感受到物价上涨压力
　　虽然近几个月来CPI和PPI连续为负值，但大多数老百姓仍切身感受到了由物价结构性上涨引起日常生活成本上升的烦恼与压力，特别是担忧潜在的通胀是否还会"卷土重来"。
　　眼下，涉及老百姓日常生活的一些生活必需品及公共品价格出现了上涨或正在酝酿涨价的新趋势。例如，上海市出租车运价从本月11日起开始调整，调价后平均每车次提价幅度在10%左右。在负值CPI的市场背景下，涉及老百姓的日常生活商品价格上涨是否会形成有关部门的一种"习惯"？这多少有点让人担忧，这一价格上涨链条一旦启动，势必就会引起潜在的通胀风险。
　　在笔者看来，当前我国面临的潜在通胀风险，首先表现为物价的结构性上涨。鉴于衡量通胀压力的物价指数CPI和PPI已连续几个月为负值，很多人据此认为，目前我国还处在通缩时期，通胀离我们还很远。但物价的结构性上涨却让大多数老百姓感受到了物价上涨对日常生活成本增加的烦恼与压力。
　　就以近期鸡蛋、猪肉等食品价格上涨为例，猪肉价格连续上涨，且累计涨幅曾一度达到15.8%，鸡蛋价格也连续数周上涨。虽然有关方面出面解释说，肉蛋价格上涨是正常的恢复性上涨，不会导致通胀。但是，老百姓在日常生活中却是透过日常生活用品的价格变化来感受物价的上涨。根据中国人民银行5月份的一项城镇储户问卷调查显示，超过40%的居民认为目前物价很高，难以接受。这个比例已接近于2007年下半年到2008年上半年时期物价不断上涨高峰时水平。
　　之所以会出现这种情况，一方面，尽管食品价格所占CPI权重高达33%，但食品价格仍然无法及时、真实地反映现实中整体食品价格的波动；另一方面，住房、医疗和教育价格权重加起来才27%左右，但后三项的消费支出要明显高于食品的支出。这样，由于CPI构成中八大类商品权重设置的不合理或结构性失衡，当粮食、猪肉等食品价格上涨引起CPI上涨时，就出现了所谓的"CPI失真"问题。所以，尽管目前CPI仍表现为负值，但CPI的结构性失衡导致了CPI的低估，恰恰被低估的部分对老百姓的日常生活影响最大，但又无法在CPI中得到充分体现，这就有了为何老百姓对物价上涨的实际感受要比CPI数据来得更为强烈一些，这也成为人们担忧通胀是否会再来的重要理由之一。
　　不过，导致潜在通胀风险的真正危险在于：一些研究者（包括部分地方政府）对CPI、PPI的数据存在着"误解"，或者说忽视了CPI、PPI数据的"时滞"效应，这是导致潜在通胀风险的真正隐患。一方面，部分研究者无视物价的结构性上涨已对老百姓日常生活构成了较大压力，却依然紧盯住今年上半年CPI和PPI连续6个月出现负增长这一事实。据此，从理论上判定当前中国有陷入通缩之虞；另一方面，一些地方政府借CPI和PPI正处于负值的"时滞"之机乘机对一些公共品或准公共品进行涨价，例如近两个月以来上海、天津、沈阳和广州等地上调水价。
　　可以预见的是，当对一些公共品或准公共品价格的涨价行为已成为地方政府的一种习惯时，这无疑将会对潜在的通胀风险"拐点"产生放大的效应，并对未来通胀的形成起到负面的推动作用。因为，原来预期年内物价走势仍可能会处于下降通道、未来CPI的"由负转正"的可能性并不大，再加上经济刺激政策的推动，由此造成了今年以来我国货币信贷出现"井喷"。当货币信贷的高增长与未来的CPI可能"转正"相互碰撞时，那时我们可能离通胀已经为期不远了。当然，这是从中期的角度来观察未来通胀问题的。
　　此外，目前的食品价格上涨已增加了老百姓的日常生活成本，新的涨价因素如居住类价格和能源价格是否会接下来跟着一起上涨呢？还有，美元贬值导致国际大宗商品价格上涨，输入型通胀压力是否会通过PPI传递给CPI呢？这些问题对于老百姓来讲也许有些复杂，但如果真的发生了的话，那么他们在日常生活中将感受到的不仅仅是通胀的预期，而是实实在在要与通胀为伴了。
　　当然，眼下老百姓感受到的物价上涨，还不完全等同于通胀压力，因为我们不能简单地将CPI和PPI等物价指数等同于通胀。但值得关注的问题是，老百姓从失真的CPI中感受到的物价上涨却是真实的。从某种角度分析，透过老百姓的菜篮子，可以读出CPI上涨的先行信号。（.上.证）