主题：鞍钢股份：惠誉调高评级


评级机构惠誉国际公布，将鞍钢(00347.HK)长期外币及本地货币违约评级调升至“BBB”，并确认短期外币及本地货币违约评级为“F3”，评级展望“稳定”。

惠誉指出，鞍钢母公司的信贷评级与鞍钢相等，整个集团属纵向生产的钢铁企业，80%的铁矿砂可自行供应，令扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA)利润率较高及稳定，不受铁矿砂价格波动影响。不过，鞍钢集团的经营开支比较高，达12%，较鞍钢本身的4%高出8个百分点。



惠誉国际将鞍钢评级调升至“BBB”

大华继显大幅上调鞍钢股份今年盈测

大华继显表示，北京批准在22个城市由现在至2015年，建设76条地铁线，全长2290公里和总值8820亿元人民币。地铁需求扩大及和4万亿元经济刺激方案，钢铁需求增加3000万公吨。出口复苏，令企业资本开支上升，刺激钢材需求。7月份钢铁出口按月大幅增长26%。

鞍钢<00347.HK>预期今年第三季盈利可能高达16-56亿元人民币，加上每公吨平均售价上升6%，及单位成本削减2%，该行上调鞍钢今年盈利预测166%至62.5亿元人民币。同时提升2010年盈利预测5%至75.3亿元人民币，以反映出口税减少。目标价19.5元，相当於2010年市账率2倍。

目标价维持17元

鞍钢股价自8月份高位回落24%，因内地钢价进入调整。本行认为以现价水平而言，鞍钢的投资价值再度显现。自8月初开始调整16-23%后，内地钢材价格开始有见底迹象，因现时现货价已开始接近钢厂的平均现金成本，尤其是热轧钢产品。本行相信在中国粗钢产量连续3个月创纪录新高后，钢厂开始面对减产压力，其中部分钢厂更在9月及10月份开始年度维修，这些因素有助钢材价格支持在现水平。

鞍钢在上半年录得亏损后，预估其09年首3季的盈利将介乎0至41.3亿元人民币之间。本行认为公司首9个月的业绩极大机会可以扭亏，因下半年的铁矿石成本较上半年下降35%，令公司的生产成本压力减轻。

需求回升抵消减价影响

虽然鞍钢将10月份的价格下调10%以上，但价格仍高于6月份水平，亦较本行估计的生产成本高每吨约200元人民币。本行相信来自汽车及家电行业的需求在第4季仍然强劲，并预期当逐步踏入2010年重型机械及出口的需求将随踊非蚓酶此斩厣镜拿试09年第4季可望维持于正水平。

本行维持2009年及2010年的盈利预测在29.7亿元人民币(每股盈利0.41元人民币)及73.4亿元人民币(每股盈利1.01元人民币)。现价相当于12.7倍2009及1.4倍2010年市帐率，本行认为以公司在2010年的盈利能力将会大幅反弹而言，估值相宜。维持买入评级，目标价不变，维持于17元(现价为13.88元)，相当于15倍2010年市盈率及1.6倍2010年市帐率。


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