主题： 三季度流入不明资金超500亿美元

热钱似乎正以汹涌之势卷土重来。机构研究报告认为，仅仅在三季度，不可解释的资金流入超过500亿美元。


　　热钱重来

　　央行日前发布最新统计数据后，热钱是否正在卷土重来成为市场关注热点。根据央行数据，前三季度国家外汇储备增加3266亿美元，第三季度增加1488亿美元。其中仅9月份，外汇储备就增加618亿美元，而一季度外汇储备增加只有77亿美元。

　　如此快速的外汇储备增加是否正常?中金公司昨日发布的报告旗帜鲜明——关注热钱卷土重来。报告认为，三季度外汇储备大增，其中不可被解释部分居多。中金公司报告分析，2009 年9 月末我国外汇储备余额达22726 亿美元，其中三季度大幅增加1410 亿美元。而三季度贸易顺差为393亿美元，外商直接投资为208亿美元，两项数据之和与三季度1410亿美元的外汇储备新增余额相差了810亿美元。

　　贸易顺差及外商直接投资是外汇储备增加的主要原因。国内研究界一般将扣除这两项数据后的外汇储备差额归为不可解释的热钱。中金公司报告对三季度数据估算，剔除投资收益和汇兑损益，同时考虑到对外投资引起的资金流出，不可被解释的资本流入或超过500亿美元。

　　值得注意的是，其他研究机构也注意到了这一现象，但对无法解释的外汇流入金额的判断并不相同。日信证券昨日发布最新研究报告认为，境外热钱加速流入境内是外汇储备大幅增加的主要推动力。日信证券研究员对9月份高达618亿元的外汇储备增加分析认为，当扣除9月份的贸易顺差与外商直接投资之外，9月份无法解释的414亿美元外汇储备增量，基本上为流入境内的热钱。

　　而花旗银行最新报告认为，七月至九月未能说明的外汇流入分别为154亿美元、56亿美元、197亿美元。若按照花旗银行这一数据计算，三季度的不可解释外汇来源总计为407亿美元。该行观点认为，热钱正在重新归来。

　　再赌人民币升值

　　实际上，近期其他研究机构也发布了观点类似的报告，尽管对热钱具体数据的测算存在差异，但热钱重新快速流入国内市场已经成为业界共识。

　　渣打银行分析，热钱卷土重来最大原因是资产增值和人民币升值预期。浙商证券分析师认为，上周12个月人民币NDF(无本金交割远期)下降830个基点，人民币升值预期加剧。

　　日信证券研究员进一步分析，热钱流入加速是在追逐人民币资产升值步伐。研究员认为，根据对2007年以来的对外汇储备月度增量、海关贸易顺差、外商直接投资额的统计发现，在中国股市与楼市持续上涨，人民币升值预期加大的阶段，疑似热钱流入速度一般较快。

　　自2008年7月份人民币升值告一段落后，热钱逐渐离开中国。数据显示，尤其在2008年10月、11月、2009年1月分别净流出热钱684亿美元、406亿美元、792亿美元。而今年3月份以来，由于A股市场与地产价格持续反弹，美元加速贬值，人民币升值压力逐渐加大，热钱再度返回中国市场。

　　研究员测算，3月份约有149亿美元“疑似热钱”出现。此后几月这一数据分别为362亿、610亿、250亿、271亿、130亿、418亿之多，今年以来合计达到2000亿美元之多。

　　贸易顺差及外商直接投资是外汇储备增加的主要原因。国内研究界一般将扣除这两项数据后的外汇储备差额归为不可解释的热钱。中金公司报告对三季度数据估算，剔除投资收益和汇兑损益，同时考虑到对外投资引起的资金流出，不可解释的资本流入或超过500亿美元。

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资本加快流入 9月末我国外汇储备余额再创新高

　　9月末我国外汇 储备余额再创新高,并有较大幅度的增长。央行14日公布的最新数据显示,2009年9月末,国家外汇储备余额为22726亿美元,同比增长19.26%。前三季度国家外汇储备增加3266亿美元,同比少增507亿美元。不过,三季度外汇储备增加1410亿美元,同比多增442亿美元,9月当月外储增加618亿美元。

　　中信证券 首席宏观经济 学家诸建芳认为,总体来看,三季度外汇储备保持稳步增加,首先是因为中国经济 持续向好,外汇资本流入的趋势在加强,外商直接投资（FDI）也保持稳定;其次是因外贸形势进一步好转,顺差稳定在较高水平。

　　昨日公布的数据显示,今年9月份,我国进口同比下降3.5%,出口同比下降15.2%,数据明显好于预期。当月外贸顺差虽然低于预期,只有129亿美元,但这是今年以来顺差首次连续三个月保持在100亿美元之上,明显较上半年稳定。

　　有分析人士认为,三季度外汇储备的增长可能还在一定程度上和美元走势相关。事实上,整个三季度美元一直处于弱势之中,并在9月份出现了比较明显的下跌,这使得外储中的欧元资产相对升值,折算成美元之后则对外储绝对额的增长有一定的贡献。

　　分析人士指出,如果不出意外,四季度外储可能继续上升,考虑到去年四季度外储增长较为缓慢,今年全年外储增加额可能与去年差不多。

　　除了外汇储备出现较大幅度的增长,三季度外汇贷款势头也十分强劲。数据显示,9月末金融 机构外汇各项贷款余额3433亿美元,同比增长28.34%。前三季度外汇各项贷款增加997亿美元,同比多增505亿美元。其中,仅9月份外汇各项贷款就增加177亿美元,从而使得当月新增本外币各项贷款达到6368亿元。

　　兴业银行 资深经济学家鲁政委告诉记者,近期外汇贷款增长比较迅猛主要是因为美元比较弱势,借用外汇贷款显得相对划算,持有美元则面临资产缩水风险。

　　正因为如此,在外汇贷款快速增长的同时,外汇存款的增长则不尽如人意。前三季度外汇各项存款增加105亿美元,同比少增172亿美元。其中,9月份外汇各项存款下降32亿美元。

　　值得注意的是,为了争夺外汇存款资源,不久前四大行相继宣布上调外汇存款利率,随后包括招商银行 、光大银行在内的多家股份制银行也随即宣布上调外汇存款利率。

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