主题：长安汽车 中金推荐 具备估值优势


　　投资提示：

　　自主品牌轿车业务初步获得市场认可，悦翔月销量过万，10 年轿车减亏可期；受益于农村需求持续提升，公司微客销量将稳定增长，本部盈利有望继续好转。长安福特更加受到合作外方重视，具备长期增长潜力。公司为国内四大汽车集团之一，将充分受益国家政策扶植，目前10 年PE 仅为15 倍，估值处于行业低端，具备提升空间。

　　理由：

　　轿车业务逐步走出低谷，2010 年将大幅减亏。受益于内陆省份需求增长，长安09 年新车悦翔凭借其较高的性价比优势逐步获得市场认可，9 月月销量过万，明年随着其产品系列进一步丰富，预计10 年本部轿车销量将达15 万辆，同比大增38%，轿车业务亏损将大幅减少。微客业务受益于农村及三四线城市需求增长。受益于农民购买力持续提升以及对农用车产品替代，我们判断未来两年微客销量将维持12%和17%增长。虽然市场新进入者逐渐增多，但在公司大力发展之下，凭借其渠道、品牌、性价比和完善的产能布局等优势，我们认为10 和11 年公司微客销量仍将实现15%和20%增长。长安福特盈利稳定增长，具备长期发展潜力。嘉年华新车有望在10 年逐渐放量，成为继福克斯之后长安福特又一款主力车型。预计09 和10 年长安福特将分别实现53%和16%的销量增长。同时作为全球第五大车企福特在国内唯一的乘用车企业，公司将更加受到福特汽车的重视，具备长期增长潜力。

　　估值：

　　维持公司09 年0.57 元的盈利预测，上调公司10 年盈利预测至0.77 元，目前股价对应公司动态市盈率21x、15x，估值处于行业低端，考虑到公司将充分受益于内陆省份

　　及农村汽车需求增长且其轿车业务好转确定性较强，我们上调公司评级至“审慎推荐”。目前B 股股价对应09和10 年市盈率分别为8.1 和6.0 倍，估值相对较低，维持B 股审慎推荐投资评级。

　　风险：

　　本部轿车销售低于预期；微客行业竞争压力高于预期。

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