主题：中国国航:盈利“旺季不旺”的初步分析

08 年航空业由于奥运期间加强安检、汶川地震等一次性事件较多,同比基数波动较大。
我们希望能够通过环比分析,初步探讨国航旺季不旺利的原因。
我们重点作以下分析:1、 从盈利角度看,国航三季度“旺季不旺”;2、 盈利“旺季不旺”主要原因是客座率处于相对低位:航空业消化剩余产能过程中,低客座率拉低了可用客公里收入和可用吨公里收益水平。
3、 环比趋势看,无论是从周转量、收入,还是客公里收益、座公里收益角度分析,09年三季度环比二季度增速均好于07 年。航空业二季度探底完成后,需求和收入加速上升。
4、 盈利低于预期的另外一个原因是成本涨幅超过预期。国航国际国内用油价格分别环比二季度上升11%和22%,即使按照占收入30%测算,也难以解释总营业成本环比二季度18%的上涨幅度。

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