主题：上海机场:盈利增长符合预期

3Q2009净利润符合预期:3Q2009公司实现净利润2.18亿元,同比增长约30%,净利润增长符合预期,增长的主要原因有二:一、控股公司投资收益的增加(投资收益同比增加约0.54亿元),二、吞吐量增长带动公司主营收入增长约2%。从季度来看,表征公司营业利润减去扣除投资收益指标09年3季度较09年2季度环比增加7.80%,而09年2季度较09年1季度环比下降12.96%,表明公司的主营业务盈利能力持续改善。
预计非航业务增长依然乏力:公司在09年3季度国内航线起降架次同比增长34%,国际航线起降架次同比下降7.44%,地区航线起降架次同比增长2.03%;国内航线旅客吞吐量同比增长45%,国际航线旅客吞吐量同比增长4.08%,地区航线起降架次同比增长4.08%,根据我们的航空业务分拆模型,3Q2009航空业务收入环比增长应在8.5%左右,总营业收入环比增速为8.7%,因此预计非航业务收入增速基本同步于航空业务收入增速,但显著低于2009年3季度环比2季度旅客吞吐量12.5%的增长水平,因此我们预计目前浦东机场的新航站楼非航业务开发依然处于较低水平。
成本增加略超预期:公司09年3季度主营业务成本环比2季度增加0.45亿元,同时管理费用占主营业务收入占比提升至4.61%,成本增加略超预期。
盈利预测与投资评级:在假设2010年浦东机场内航内线、外航外线起降架次、旅客吞吐量分别同比增长15%、15%的情况下,我们预计公司2009年、2010年EPS 分别为0.39元、0.56元,同时考虑公司存在确定性的资产整合预期,给与“增持”的投资评级。

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