主题：南方航空:主业实现盈利,淡季面临压力

2009年1-3季度公司实现营业收入408.3亿,同比减少2.9%,营业利润-11.8亿,同比增长13.1%,借助民航建设基金返还以及政府补助等营业外收入,公司录得净利润3.2亿,每股收益0.04元,同比增长1050%。
三季度主业实现盈利,毛利提高。三季度单季录得营业收入159.5亿,环比增长33.5%,实现主营业务利润21.1亿,相比前一季度增加12.2亿,实现营业利润2.3亿,在经历5个季度亏损后三季度终于盈利。三季度营业收入增长超过主营成本24.8%的增长幅度,三季度主营业务毛利率13.2%,环比增长5.8%。
国际客运周转量三季度正增长。1-9月公司累计完成682.8亿客公里,其中国内596.1亿客公里,地区9.1亿,国际77.6亿,分别同比增长14.5%、8.6%,以及下跌11.3%。三季度国内、地区收入客公里217.5、334.1、,同比增长18.7%、13.6%,国际客运周转量28.1亿,同比增长13.3%,在二季度同比下跌18.4%后,三季度实现正增长。
货运业务持续复苏。前三季度货运收入吨公里总计12.3亿吨公里,其中国内航线8.2亿,同比下跌1.3%,国际4亿吨公里,同比下跌26.7%,地区518百万吨公里,同比下降26.7%。三季度国内、国际货运周转量均实现增长,分别增长13.3%、20.5%,地区航线同比下降13.2%,但环比在二季度增长13.3%后三季度继续增长16%。
淡季经营压力较大。公司航线以国内运输为主,四季度是传统上的国内淡季,行业票价水平预计难以维持三季度的高水平,同时公司未作燃油套保,油价上涨将增加公司的成本压力,成本上涨以及收入下降将拖累公司的业绩。
盈利预测及投资评级。预计09/10年 EPS 0.08/0.16元,鉴于明年航空运输复苏预期乐观,以及公司将充分受益于人民币升值,给予公司“推荐”评级。
风险提示。经济复苏低于预期引起航空需求减少,航油价格迅速上涨,突发性事件等。

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