主题：上海机场:三季度吞吐量增速开始恢复

上海机场三季度实现营业收入8.71亿元,同比上升1.9%,营业成本6.18亿元,同比上升2.4%。最终实现净利润2.18亿元,合每股0.11元,同比增长41.4%,符合我们的预期。
正面:
三季度伴随航空市场的回暖,浦东机场国内航线客运量出现快速增长,国际航线客运量也恢复正增长。营业收入止住上半年的跌势,出现同比增长。
浦东航油公司三季度盈利增加,公司获得1.21元的投资收益,是盈利同比大幅增长的主要原因。
负面:
三季度管理费用同比增长17.4%,高于收入增速。
发展趋势:
受益于航空市场的回暖,公司三季度吞吐量增长较好,国内航线快速增长,国际航线航班量跌幅逐月收窄,而国际线旅客量更是出现同比上升。随着内外围经济形势转好,预计未来上海机场的吞吐量将能保持这一趋势,但公司航班结构并无改善,国际航线的相对疲软将继续制约四季度运营收入的提升。2010年,在世博会的刺激下,加上2009年的低基数,国际航空需求有望有较好恢复,公司的业务量,非航收入和利润水平都将出现较快增长。此外,随着油价走高,浦东航油公司的盈利水平有望保持较高水平。
盈利预测调整:
上海机场前三季度每股实现盈利0.25元,相当于我们今年盈利预测的75%,我们维持09年6.37亿元(每股0.33元)和10年11.24亿元(每股0.58元)的盈利预测。同时引入11年的盈利预测13.44亿元(每股0.70元)。
估值与建议:
公司目前对应的09、10年市盈率分别为43.4x和24.6x,估值并不低,而资产注入近期依然没有实质性推进。但由于看好世博会对其吞吐量可能的拉动,我们维持审慎推荐的投资评级。

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