主题：中国平安：延续高增长


　　第三季度业绩符合预期：中国会计准则下，中国平安(55.56,-2.10,-3.64%)2009年第3季度实现归属公司股东的净利润25.77亿元(每股0.35元)，而去年第3季度净亏损78.07亿元(主要由于计提富通投资损失)。前三个季度共实现净利润69.24亿元(每股0.94元)，去年同期净亏损7.05亿元。

　　国际会计准则下，中国平安第3季度净利润为31.53亿元(每股0.43元)，前三个季度共实现净利润83.75亿元(每股1.14元)。

　　发展趋势：平安寿险的保费收入应能保持高速增长，寿险保单的利差空间有望继续扩大；财险业务的综合成本率应能控制在合理范围；而平安银行的利润提升仍有待时日。

　　估值和评级：我们将估值的时点推至2010年底，由此推导出中国平安A股的每股合理估值为人民币81.77元，H股的合理估值为港币95.09元，维持“推荐”的投资评级。



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