主题：上海机场:业绩逐季好转,期待世博与整合

公司公布 2009 年三季报,公司实现营业收入24.39 亿元,同比下降0.65%;归属于上市公司股东的净利润4.76 亿元,同比下降28.05%;每股收益为0.25 元/股。
主要观点:收入持平,净利下降。
前三季度,公司营业收入基本与上年同期持平,低于往年增速,主要是业务量受到金融危机影响,国际航线低迷使得营业收入未实现增长。而净利润下降将近三成,主要是自从2008 年3 月浦东机场扩建工程—机场主体工程竣工部分投入运营后,借款利息等费用停止资本化,使得资产折旧、财务费用等支出增加,以及投资收益同比下降22%的缘故。
投资收益环比大幅增长。
第三季度,投资收益为 1.21 亿元,环比增长79%,可以看出上海浦东国际机场航空油料有限责任公司经营情况逐步改善。
业绩逐季好转。
从 2009 年三个季度来看,收入环比增长分别为-17.36%、4.47%、8.7%,净利润环比增长分别为-48.7%、55.85%、37.94%,公司经营逐季好转。
从9 月份数据来看,国际航线尤其是国际货运好转,未来将受益于国际和地区航线的恢复,业绩将有所回升。
世博会带来客流增长,整体上市是长期看点。
2010 年的世博会,将带来7000 万人次的客流,预计将会给航空客流带来20%左右的增量,同时会带来起降架次、机场服务费以及非航业务的增加,将带动公司业绩上升。而公司的整体上市仍是市场预期所在;*ST上航枢纽的建设和发展,必将带动公司迈上新的台阶。
投资建议。
我们预计公司09、10 年营业收入分别增长2.0%、12.5%,归属于母公司所有者的净利润分别下降14.64%和增长23.92%;每股收益分别为0.38 元和0.47 元;目前09、10 年的动态市盈率分别为43 倍和35倍。从相对估值的角度看,目前公司估值在行业内偏高。
考虑到国内外经济逐步好转,公司业务量逐步上升;另外,世博会将会带来较大的客流,对公司明年的业绩是较好促进

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