主题：中金岭南：公司业绩持续改善 增持评级

　　虽然三季报显示公司业绩略低于预期，但三季度单季收入22.47亿元，环比增42.3％，归属母公司净利1.04亿元，环比增8.2％，每股收益0.11元；前三季度单季业绩分别为0.01、0.09和0.11元/吨，三季度主营金属铅、锌现货均价均为14300元/吨，较前两季明显上涨，致公司业绩持续改善。而且，未来铅锌价格有望受持续强劲的汽车业产销状况和落后产能淘汰预期支撑而继续维持强势；进入四季度后锌价的表现再次印证了我们的判断。

　　PEM公司持续恢复，协同效应开始显现。因电力供应故障拖累，三季度PEM产铅锌（金属量）2.89万吨，环比降12.7％，但产能充裕；三季度净现金成本0.38美元/磅，环比降35.6％，超出预期。今年7月，以5500万美元代价终止与CDEA公司1720万盎司白银销售协议（2005年签订），未来有望充分受益于白银价格的上涨，同时也表明其资金状况已明显改善。

　　房地产项目预期良好，上调盈利预测。下属天津金康公司“敦仁里”房地产项目已开盘预售，目前销售状况良好，预计于2010年中期开始结算，我们假设2010、2011年分两期结算，每年可望增厚业绩0.31元/股。维持2009年预测不变，上调2010-2011年盈利预测为1.08元和1.39元/股。鉴于公司前景乐观，维持“增持”评级。



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