主题：天津港：资产注入值得期待 增持评级

　　虽然三季报数据显示公司业绩低于预期，但值得期待的是，一旦有新资产注入，则将有望大大提升天津港（600717）的综合运营水平。

　　一方面，特殊区域位置和产业结构导致天津港抗风险能力较强，而且将长期受益于滨海新区发展。

　　另一方面，公司资产注入依然值得期待。2008年4月在股份公司通过非公开发行A股置入天津港集团的港口装卸业务时，天津港集团已将与港口装卸业务紧密相关的成熟的港口服务类资产注入股份公司，对于剩余的紧密度不高且尚未成熟的港口服务类资产，天津港集团承诺将积极提升该类资产的盈利水平，待时机成熟之后，一旦股份公司提出书面要求，集团公司承诺无条件将拥有的该类资产或权益，按照合理的价格并依照合法程序转让予股份公司。

　　另外，目前由天津港集团在建的天津港30万吨级原油码头工程项目（盈利能力较强）待竣工验收手续完备后将置入股份公司，一旦资产注入，将大大提升天津港的综合运营水平。

　　假定09年公司营业收入同比下降13.46％，10年营业收入同比增长10.01％，则09年每股收益为0.39元，10年每股收益为0.44元，按照目前股价10.83元计算，则09年动态PE为28倍，远低于天津港历史平均市盈率41倍，未来股价仍有上涨空间。综合上述分析，维持公司“增持”评级。


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