主题：中国平安:投资收益落袋为安,净资产逆市微增

第3季度EPS 0.35元,仅比第2季度微降5%,符合我们的预期,但略低于乐观的市场预期。在权益投资收益大幅好转的情况下,前3季度实现净利润69.24亿元,每股收益 0.94元;而去年同期亏损7.05亿元,每股亏损0.1元,富通投资减值损是去年同期巨额亏损的主要原因。今年第3季度,股市进入调整期,但公司第3季度实现投资收益为107.54亿,盈利25.77亿元,而在股市单边上扬的第1季度、第2季度,投资收益也分别只有43.59亿、95.28亿,这验证了此前关于公司在3季度股市调整时大幅卖出股票和赎回基金的市场传闻。
正因为如此,市场对第3季度盈利的乐观预期较高。
每股净资产环比略升1%,投资能力跑赢市场。3季度末每股净资产12.32元,若考虑到发放的中期现金红利0.15元,净资产环比略升1%。在资本市场下跌的时期,净资产能保持环比增长,是一个不错的业绩表现,表明公司的投资跑赢了市场;中国人寿此前一天公布的3季报显示,其每股净资产环比下降了2.5%。
业绩趋势向好,但ROE 水平仍有明显差距。到目前为止,4季度资本市场环境好于第3季度,只要市场不出现大幅调整,盈利和净资产都能维持较好的增长趋势。但是,相对于中国人寿前3季度
13。4%的ROE水平,平安7。6%的ROE 水平,差距很明显。
保费维持高增长,但增速将有所放缓。前3季度寿险保费收入同比增加33.5%,9月保费增速27.6%,我们预计寿险保费4季度仍维持较高增长,但增速将有所放缓。
维持谨慎增持评级。预计中国平安2009-2011年每股收益1.25元、1.43元以及1.67元,微调公司目标价至62元,对应28倍新业务价值倍数。
由于目前估值已不便宜,市净率达4.54倍,维持谨慎增持评级。

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