主题：中金岭南:澳矿贡献利润有限

中金岭南2009年10月29日发布三季报,1-9月实现营业收入504,094.78万元,同比下降14.44%;实现归属于母公司所有者的净利润21,096万元,同比下降72.22;每股收益0.21元,其中7-9月实现每股收益0.11元。
三季度营业收入环比增加42.04%,但营业成本增加51.58%。销售毛利率由二季度的24.21%,下降至三季度的19.21%。三季度管理费环比上升24.22%。虽然公司营业利润环比上升54.68% , 但由于所得税环比上升206.02%,少数股东损益环比上升153.75%,归属于母公司所有者的净利润仅上涨8.21%。
公司业绩的增长远未反映三季度铅锌价格环比超过20%的涨幅。从所得税和少数股东损益大幅增加分析,澳洲PERILYA LIMITED的业绩贡献并不理想。
根据PERILYA LIMITED披露,已对至2010年一季度的铅锌产品利用远期合约进行了套保。虽然9月电力故障,导致金属产量比计划减少3.7%,但锌几乎100%、铅73.3%的实际套保比例无疑降低了公司盈利水平。此外,PERILYA LIMITED也对至2010年底每季度195,000盎司的银进行了套保。三季度PERILYA LIMITED 生产白银419,000盎司。至2009年9月30日,PERILYA LIMITED尚存的远期合约公允价值亏损约910万澳元。
预计中金岭南2009年和2010年的EPS分别为0.38元和0.75元,对应10月29日收盘价26.23元,09和10年的PE分别为68.25X和35.09X。中金岭南股价偏高,但考虑铅锌价格回升和未来PERILYA LIMITED运营,维持“持有”评级。

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