主题：中金岭南:业绩逐季好转,“量价”有望齐升

业绩概况。2009年1-9月,公司实现营业收入50.41亿元,同比下降14.44%;营业利润3.33亿元,同比下降64.80%;实现归属母公司所有者净利润2.11亿元,同比下降72.22%;全面摊薄每股收益0.21元,处于公司中报预计值0.15-0.24元的中上端。
业绩下滑主要系铅锌产品均价同比大幅下跌所致,价格的持续反弹助推业绩逐季好转。报告期公司各项业绩大幅下滑,主要系铅锌均价分别同比下跌34.75%、29.52%所致,报告期LME三月铅、锌均价分别为1549、1502美元/吨,而08年同期各为2374、2131美元/吨;而在铅锌价格由09年初底部持续反弹以来,公司第1、2、3季度营收同比降幅逐季收窄甚至转正,分别为-29.56%、-27.68%、13.26%,各季度营收依次为12.06、15.88、22.47亿元,环比变化依次为-23.07%、31.67%、41.48%,第1、2、3季度实现净利润分别为0.12、0.96、1.04亿元,业绩逐季好转。
下游汽车与家电的旺盛需求有望刺激铅锌价格走强。铅的终端消费80%集中于汽车等蓄电池,50%以上的锌最终应用于建筑、家电及汽车等所需镀锌钢板;在我国有望延续拉动内需消费的有利政策刺激下,汽车、家电等铅锌主要下游应用行业有望保持旺盛需求;同时在我国经历“血铅”事件后部分企业减停产的行业整顿下,在消化库存后未来铅锌价格有望震荡走强。
公司铅锌资源优势明显,冶炼产能稳步扩张,“量价齐升”预期下推动业绩回升增长。公司先后通过收购已拥有凡口矿、盘龙矿和澳大利亚PEM 3个矿山项目,权益铅锌金属量达671万吨,居国内同类上市公司前列,公司铅锌矿资源自给率达50%以上;公司通过技术改造与扩建,09年韶关与丹霞两个冶炼厂粗炼、精炼总产能有望分别扩张至40、45万吨左右(09年公司计划铅锌精矿金属总产量30 万吨,冶炼金属产品铅锌金属总产量 38.5 万吨);以上公司铅锌产品的“量价齐升”预期下有望推动公司业绩回升增长。
首次给予公司“推荐-A”投资评级。我们预计公司未来3年营收、净利润年均复合增速分别达20.86%、82.28%,预计公司2009-2011年实现每股收益分别为0.38元、0.82元、1.25元,对应动态市盈率分别为69倍、32倍、21倍, P/B为7.2倍;我们认为,在下游旺盛需求拉动下,铅锌价格有望震荡向上,公司凭借资源优势及稳步的产能扩张战略,未来业绩回升空间较大,首次给予公司短期-推荐,长期-A的投资评级。提示我国汽车家电消费政策及铅锌价格走势的不确定风险。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。