主题：国内券商三巨头论中国宏观经济

　目前市场有预期认为，一季度经济增速有惯性作用推动，今后将逐季回落。但我们认为，虽然二季度增速可能出现回落，然而下半年GDP增速会逐渐回升，各季GDP增速可能会呈现U型走势，全年增速将不低于一季度：一是从环比变动趋势看，在经过季节因素调整后，一季度工业增加值环比增速为5.1%，折年率高达18.7%；投资环比增速为12%，折合年率为42%，二者都明显高于分析1-2月份数据时的水平，显示出投资和工业生产增长依然强劲。此外，实际消费增长在一季度则基本保持在趋势水平附近。在假设这三个指标未来环比增速与目前的趋势因素序列增速相同情形下，今后三个季度，它们的同比增长将出现先抑后扬局面，全年增速会高于一季度。

　　二是就外部需求影响看，美国经济温和衰退虽然在二季度仍将持续，但下半年将恢复增长，因此，目前已是经济增长受外需冲击相当严重的时候。二季度外需放缓的影响也许会更大一些，但也不会大到哪里去。而如果下半年美国经济好转，中国出口的外部环境将得到改善。

　　对于市场担心的结构性价格上涨形势，尽管今后一段时间内物价指数仍将会在高位运行，但它演变为像1988年、1994年那样高通胀情形的可能性不大。在全面性价格上涨不发生情形下，政府出台严厉调控措施的可能性就不大。更重要的是，政府目前的政策导向是倾向于通过增加供给来抑制价格上涨。目前很多机构投资者对2008-2009年宏观经济形势表示悲观，很多卖方研究机构也纷纷落井下石，但中国宏观经济和企业盈利的较高速度增长完全可以期待。

　　中金公司：

　　一季度经济走势符合我们去年底作出的今年“外冷内热”的判断。消费名义增速再创新高，实际增速稳健；固定资产投资保持高位。雪灾和输入型通胀推高CPI和PPI，企业利润将进一步受挤压。维持全年CPI可能达到6.5%-7%，但前高后低的判断。鉴于统计局调整GDP计算，我们上调2008年GDP增速预测至10.5%。

　　安信证券：

　　一季度我国经济增长明显回落，但略高于此前市场预期，这一回落在多大程度与基期调整有关，值得关注和进一步研究。我们的分析显示，目前中国物价水平不断攀升、经济增长明显回落局面在很大程度上来自于大宗商品和劳动力成本大幅上升带来的供给冲击。此外，也与供不应求局面有关。考虑到这些因素的发展，短期内结构性价格上涨压力很可能会进一步加剧，经济增长可能也将处在较低水平。以此为基础，我们预计二季度CPI可能仍维持8%左右的水平，经济增速约10.7%。


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