主题：中金岭南：铅锌快速恢复 地产锦上添花


　　业绩略低于预期。公司1-3季度实现销售收入50.4亿元，同比降14.4%，归属母公司净利2.11亿元，同比降72.2%，每股收益0.21元；其中3季度单季收入22.47亿元，环比增42.3%，归属母公司净利1.04亿元，环比增8.2%，每股收益0.11元。

　　盈利能力正持续改善，相信尚有较大提升空间。前三季度单季业绩分别为0.01、0.09和0.11元/吨，3季度主营金属铅、锌现货均价均为14300元/吨，较前两季明显上涨，致公司业绩持续改善。我们一直认为，未来铅锌价(16885,5.00,0.03%)格有望受持续强劲的汽车业产销状况和落后产能淘汰预期支撑而继续维持强势；进入4季度后锌价的表现再次印证了我们的判断。

　　PEM公司持续恢复，协同效应开始显现。因电力供应故障拖累，3季度PEM产铅锌(金属量)2.89万吨，环比降12.7%，但产能充裕；3季度净现金成本0.38美元/磅，环比降35.6%，超出预期。今年7月，以5500万美元代价终止与CDEA公司1720万盎司白银销售协议(2005年签订)，未来有望充分受益于白银价格的上涨，同时也表明其资金状况已明显改善。

　　房地产项目预期良好，上调盈利预测。下属天津金康公司“敦仁里”房地产项目已开盘预售，目前销售状况良好，预计于2010年中期开始结算，我们假设2010、2011年分两期结算，每年可望增厚业绩0.31元/股。维持2009年预测不变，上调2010-2011年盈利预测为：1.08和1.39元/股。

　　公司的前景乐观，维持“增持”评级。公司发展全面均衡，铅锌采矿和冶炼4项指标多年来均位居业内前5，在国内铅锌业(行业集中度和竞争力低)面临整合之际，我们看好其于此间或有的重要地位，及重大机遇。



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