主题：云南白药:产品提价+进入基本药物目录=公司业绩有望提速

新厂区搬迁或稍晚于市场预期
公司表示,原计划2010年6月30日之前搬迁,按照目前的建设进展,基本上能如期完成。这个日期稍慢于之前市场普遍预期的2010年3月份,加上搬迁后的GMP认证,我们认为,最快要到2011年第二季度开始投产,投产后每年新增折旧7000多万元。
2009~2011 年公司业绩增长分拆如下:
1、医药商业能保持近几年的平均增速;2、白药牙膏预计明年的销售额达到9亿元;3、白药膏和创可贴:今年提价两次,每次提价公司都会做准备工作,对渠道中的存货进行清理,相信渠道理顺后,明年的销量恢复到正常水平,增厚业绩;4、白药事业部:白药核心品种进入基本药物目录,今年可能还会有产品会进入拓展目录,增速将会放大;5、普药:公司共有60多个普药品种进入基本药物目录,公司选择很多在云南省销售很好的品种做全国推广,未来有望对业绩做出贡献。
盈利预测与投资评级
我们预计2009~2011年公司实现每股收益1.11元、1.57元和2.16元。
2010年是具有重要意义的一年,新厂区有望搬迁,销售额有望攀上100亿元。之前考虑到公司产能瓶颈,给予了“持有”评级,但是鉴于明年厂区搬迁,后年产能将逐步释放,我们将评级提高到“买入”。
风险提示
1、呈贡新厂区的搬迁进展和产能释放慢于预期,公司产能瓶颈的缓解具有不确定性。2、新产品的推广效果不好,放量缓慢。

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