主题：南方航空：民航建设基金返还贡献


　　航空景气持续复苏。前三季公司旅客周转量RPK今年累计增长10%，旅客运输量4093万人增长13.6%，其中国内旅客增长15.6%，国际旅客仍然累计下降7.6%，但从逐月来看，国际旅客8月和9月同比首次实现增长17.2%和11.8%，恢复趋势明显。展望明年，我们认为由于经济复苏、人口红利和消费升级等因素仍然存在，航空需求仍然会出现持续性增长，初步判断明年全行业增长将在10%至15%，而公司相对行业增速上会低于2至3个百分点。在供给方面，预计南航今年全年新增飞机35架，座位数增长4%，明年预计飞机退租7架，新增和经营性租赁50架左右，座位数增长预计在6%－7%。

　　人民币升值预期加强。由于过快升值对尚未恢复的出口打击较大，四季度实际出现大幅升值的可能性不大，但年底出口恢复加速和热钱流入等因素将使预期更为加强。目前公司美元负债占比76%，每升值1%，净利增加3亿元。

　　维持“强烈推荐”评级，基于对明年航空业供需的判断以及人民币升值预期，我们认为四季度是战略性建仓的时机。公司国内航线市场份额占比最大，美元负债比重最高，受益最大。调整今明两年EPS分别为0.12元和0.20元。



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