主题：赣粤高速：融资压力明显 权证行权存变

　融资压力明显，权证行权存变。公司短期内存在较大的融资压力，彭湖高速和昌奉高速两个新修项目与九景高速的技改项目合计需要投资46亿元，同时核电项目总投资估计在50亿元左右，目前公司年经营现金净流入在17-18亿元左右，因此存在一定的融资压力，公司可申请银行商业贷款和低息信托贷款只能解决一部分融资需求，因此2010年2月份即将到期的公司权证能否行权就成为一个关键变量和敏感变量。此外，由于持有1股的股东户数激增至几千户，因此三季度股东户数的增加并不意味着机构投资者的退出。


　　估值与投资建议。综合分析，公司依托占住天时地利优势之路桥资产的稳定现金流支持，审慎有选择地向地产和核电等高附加值行业和垄断行业进军，有战略眼光的适度多元化发展战略有望成就公司“超越稳定增长”模式，成为纯粹高速公路收费经营公司成功转型的标杆，公司估值吸引力将进一步提升，预测2009、2010和2011年EPS分别为0.56、0.63、0.70元，按照20倍PE估值其合理定位应在12元之上。维持“推荐”评级。股价催化因素包括年度财政补贴资金的落实，以及核电项目的推进。


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