主题：重庆啤酒:啤酒销售稳定,乙肝疫苗进入Ⅱ期临床试验

公司 1-9 月实现营业收入18.8 亿元,同比增加7.52%;营业利润1.64亿元,同比减少4.33%;净利润1.44 亿元,同比微增0.57%;每股收益0.30 元。
三季度收入同比增长4.53% 公司第三季度实现销售收入7.92 亿元,同比增长4.53%,环比增加22.82%。同比的增速低于其他啤酒企业,这也与公司定位区域型啤酒企业,对外拓展的力度不大有关。
毛利率同比增长4.13 个百分点报告期公司销售毛利率为 45.25%,同比提升4.13%,环比下滑2.89 个百分点。毛利同比的增长主要是受益于进口啤麦价格的下降。
净利润同比增长0.57% 三季度公司实现净利润5731.04 万元,同比增长0.57%,在毛利提升的情况下,净利润增速小于收入增速主要是期间费用较高和实际所得税率高于去年同期所致。
期间费用率同比增加4.25 个百分点三季度公司期间费用率为25.32%,较去年同期的21.07%增加4.25 个百分点。其中主要是管理费用率提高2.44 个百分点至10.35%,远高于行业平均水平;销售费用率和财务费用率也分别增加了0.82 和0.99 个百分点。
乙肝疫苗Ⅱ期临床试验获批8 月公司得到国家食品药品监督管理局批复,控股子公司佳辰公司治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗Ⅱ期临床试验获批。该试验计划受试者756 人,预计费用7000 万元,试验期2-3 年,近期公司董事会已同意向佳辰提供不超过1 亿元研发和建设资金。
投资建议:公司啤酒销售在重庆有优势,外延发展不足;乙肝疫苗处于研发阶段,未来两年不会产生收益,但酒类销售能为其提供充沛现金流,且疫苗一旦成功将带来巨大经济效益。我们预计公司09-11 年每股收益为0.36 元、0.37 元和0.39 元,首次给予“谨慎买入”投资评级。

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