主题：海南航空:近期概况

海南航空在近期举行的股东大会上,通过了两项终止股权受让的提案。一项是渤海国际信托有限公司“渤海信托”39.14%的股权,另一项是北京燕京饭店有限责任公司“燕京饭店”45%的股权。
此外公司三季度财务报告显示公司1-9 月实现营业收入113.66 亿元,同比增长率为10.48%;归属于母公司所有者利润为3.5 亿元,同比增长幅度达到598.34%,而毛利率为19.77%,增长率为31.83%,1-9 月实现每股收益0.099 元。
海南国际旅游岛规划纲要有望在近期获得国务院的批复,将会出台一系列可能超出此前预期的措施及政策,海南将从生态、文化、餐饮、住宿、交通、旅游、购物和文娱8 个方面进行国际化改造。
点评:
在股东大会通过的两项终止股权受让的提案中,第一项为经 2007 年12 月11 日公司第五届第十三次董事会和2007 年12 月28 日公司第二次临时股东大会审议并通过,公司受让了海航酒店集团持有的渤海信托股权共计28,400 万股,受让金额为8.2928 亿元,现在终止受让渤海信托股权后,海航酒店集团将返还全部股权转让款8.2928 亿元以及按中国人民银行一至三年期贷款基准利率5.4% 计算所得利息成本,完成该交易后,海南航空可获得利息8321.82 万元,对公司2009 年的业绩影响为增加公司当年利润8321.82 万元,每股业绩可增厚0.023 元。
在该项提案中,渤海信托持有招商证券2125 万股,而招商证券近期已正式IPO,发行价格为31 元/股,而据招商证券招股说明书,该部分股票在招商证券上市交易之日起12 个月内不得转让,如果按照发行价格计算,该部分股权价值为6.59 亿元左右,如果招商证券上市后股价走高,则另当别论。此外海南航空还直接持有招商证券2977.2496 万股,这也是当时以每股20 元的价格从海航集团受让而来,该部分股权自2009 年6 月18 日起36 个月内不得转让,按照发行价格31 元计算,每股可为公司带来11 元的收益,不考虑资金利息,可为公司带来3.2 亿元左右的帐面利润。
在终止燕京饭店45%的股权交易中,海航酒店集团将在2009 年12 月31 日后五个工作日内归还全部股权转让款61,856.7615 万元,并以按中国人民银行一年期贷款基准利率计算所得和按海航集团对燕京饭店2009 年净利润承诺折算所得,两者高者为准给予补偿。因此按照此协议,公司2009 年可获得投资利润4364.1 万,折合每股0.012 元。所以综合以上所述,不算帐面收益,海南航空今年业绩可望增厚0.035 元以上,达到公司1-9 月业绩的30%以上,如果算上招商证券股权投资帐面收益,业绩可再增厚0.09 元.
此外公司今年得益于国内一系列经济刺激政策,主营业务获得比较大的增长,在几大航空公司中名列前茅,仅次于国航。在国内几家主要航空公司中,1-9 月扣除非经常性损益后的基本每股收益:国航为0.06 元,海南航空为0.05 元,东航为-0.5 元,南方航空为-0.15 元。在各航空公司的营运中,每个季度的营业收入在全年中所占比重见下图.
从图中可以看到,按照历年情况,国航和南航四季度营业收入相比三季度有所下降,属于淡季,东航略好一些,而对海南航空而言,四季度和三季度差别很小,因此如果我国经济持续目前的趋势,而且未有其他重大事件发生,预计海航的全年业绩增长会得到稳固保障。此外在海南国际旅游岛规划获得国务院批复后,随着具体措施的实施,有望使海南未来五年旅游业总收入翻四倍以上,而海航占据海南航空市场50%份额,将从中获得巨大收益,因此我们维持公司“买入”评级.

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