主题：上海机场:前三季度业绩环比递增

2009年前三季度公司实现营业收入24.39亿元,同比增长0.65%,营业利润5.96亿元,同比下降29.96%,归属母公司净利润4.77亿元,同比下降28.04%。实现摊薄每股收益0.25元。其中,第三季度公司实现营业收入8.7亿元,归属母公司净利润2.18亿元。
折旧成本增加是业绩下滑主因。公司前三季度业绩同比下降主要原因在浦东机场二期项目在2008年二季度投入运营,今年一季度相较于去年折旧、人工、材料成本上升1.5亿元;同时新跑道与航站楼的使用使利息继续资本化,财务费用较去年增加4300万元。这些因素导致公司营业成本同比增长11.69%,远高于收入增长。
前三季度业绩环比递增。国内航空业快速复苏使得公司业务数据持续增长。前3季度,公司实现飞机起降架次21万架次,旅客吞吐量2360万人次,货邮吞吐量174.6万吨。具体到业绩上,公司第一季度度实现每股收益0.05元,第二季度实现每股收益0.082元,第三季度实现每股收益0.11元,环比逐步递增。前三季度业绩增长符合上海机场经营数据逐步上涨的特征。
世博会将拉动明年吞吐量。2010年,在世博会的刺激下,加上2009年的低基数,国际航空需求有望有较好恢复,公司的业务量,非航收入和利润水平都将出现较快增长。此外,随着油价走高,浦东航油公司的盈利水平有望保持较高水平。
资产注入等可以期待。随着虹桥二期完工,投产指日可待,集团的承诺的时间表也日益临近。虽然近期没有什么实质性进展,但我们上海机场整体上市是可以期待的。
盈利预测与评级。我调整公司2009、2010年EPS分别至0.39元、0.54元。以10月27日收盘价14.37元计算,对应动态市盈率分别为37倍、27倍。尽管目前估值水平要高于机场行业,但公司未来两年业绩增长趋势较为确定,且世博会、整体上市也将成为刺激公司股价上涨的因素。因此我们维持公司增持评级。
风险提示:世博会带来的吞吐量增长低于预期。

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